英鎊兌日圓（GBP/JPY）周一升至約216.75，日內上升0.60%，觸及自2008年1月以來未見水平，主要因日圓持續疲弱。美元兌日圓（USD/JPY）亦回到四十年高位，市場繼續關注日本或出手進行外匯干預的可能性；日本官員重申已準備就過度波動作出回應。
日本央行（BOJ）於2024年3月結束逾十年的超寬鬆政策，其後上調政策利率，並在6月會議把利率由0.75%上調至1.0%，為1995年以來最高。不過，相對其他主要經濟體，日本利率仍偏低，利差持續支撐以日圓融資、買入英鎊等貨幣的套息交易（carry trade）。日本國債（JGB）孳息上升未能有效支持日圓，因孳息上行亦意味未來債務利息負擔加重；10年期JGB孳息周一升至2.83%，為1997年5月以來最高，而日本債務佔GDP比率仍高於250%。
套息交易動力與期權策略
我們認為GBP/JPY強勁上升趨勢主要由利差驅動。英倫銀行政策利率為4.0%，對比日本央行的1.0%，套息交易吸引力明顯。我們可透過買入認購期權（call options）參與進一步上升，同時嚴格界定最大風險。
干預風險與結構性因素
此交易的主要風險，是日本當局突然出手干預，導致匯價急速逆轉。回顧2022年末的干預行動，當局曾在單日內推動日圓急升逾3%，足見變動可有多快。買入價外認沽期權（out-of-the-money put options）是較審慎的對沖方式，可為長倉在突發下跌時提供保護。
市場對干預的緊張情緒令期權定價維持偏高。GBP/JPY一個月隱含波幅目前約在12.5%水平，顯著高於五年平均，令期權相對昂貴。這意味我們採用的任何期權策略，都應仔細設計以反映較高成本。
基本面方面，我們認為日圓疲弱屬長期結構性問題。日本國債規模超過GDP的260%，令政府難以承受大幅且持續的加息。因此，我們認為若干預帶來日圓短暫轉強，較可能屬短命走勢，並可能成為重新建立好倉的機會。
立即開始交易 — 點擊此處開設您的 VT Markets 真實賬戶。
