法國興業銀行（Societe Generale）表示，中國PMI數據轉強反映經濟呈現緩慢但穩定的擴張，紓緩人民銀行（PBoC）進一步寬鬆政策的壓力。官方製造業PMI於6月由50.0升至50.3；非製造業PMI亦由50.1微升至50.2。外匯方面，受美國非農就業（NFP）數據遜預期影響，美元兌人民幣（USD/CNY）回落至50天移動平均線（6.7938）以下；另外，私營機構RatingDog製造業PMI顯示連續第七個月維持擴張。
人民幣在26年上半年（1H26）的強勢，與出口韌性相關，並部分受惠於全球AI熱潮帶動。貿易方面，歐盟貿易專員Maros Sefcovic與商務部部長王文濤在布魯塞爾會談；同時，貿易加權的CFETS人民幣指數升至2022年7月以來最高。市場焦點轉向本月稍後的中央政治局會議；此外，國家發改委（NDRC）加強融資監管，促請銀行避免承銷高收益人民幣及美元債券。10年期中國國債（CGB）孳息率本周上升3個基點至1.75%。
人民幣走勢、政策展望與利率
我們認為人民幣強勢將是未來數周值得跟進的主要趨勢。美國最新就業報告顯示失業率上升至4.1%，美元整體轉弱，令人民幣有更大升值空間。我們關注可於USD/CNH測試年初至今低位約6.75時受惠的期權部署。
央行維持耐心取態，意味在7月下旬政治局會議前，我們不預期出現顯著的政策「震盪」。因此，USD/CNH期權的隱含波動率已回落至接近3.5%，屬每年此時的多年低位。這令買入美元兌人民幣的認沽期權（美元沽盤）作方向性押注的成本相對便宜。
隨着10年期國債孳息率回升至1.75%，我們對央行再度寬鬆保持審慎。市場已剔除至少一次完整10個基點的減息預期，而這項預期在一個月前仍相當普遍。我們會考慮沽空中國國債期貨，以對沖或押注孳息率進一步上行的風險。
板塊分化與交易機會
AI帶動的出口板塊與內需經濟之間的分化正成為關鍵主題。自5月以來，以科技及半導體比重較高的科創50指數（STAR 50 Index），較滬深300指數（CSI 300 Index）跑贏近8%。我們認為可利用期權構建配對交易：買入以科技為主的ETF認購期權，同時在金融或地產ETF建立偏淡倉位，以捕捉此趨勢。
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