美元兌日圓（USD/JPY）周五反彈，此前一個交易日下挫近0.90%，市場再度傳出日本可能入市干預，因日圓在本周初跌至40年低位後引發關注。該貨幣對現報約161.25，早段一度觸及160.49，為6月18日以來最弱水平。日本財務大臣表示，當局已準備好應對過度波動，並與美方保持緊密協調，市場續關注會否有進一步行動。
美元在較疲弱的美國非農就業數據出爐後企穩；數據觸發美元拋售，同時降溫市場對聯儲局短期內加息的預期。美元指數回升至約100.80，此前一度下試100.56；CME FedWatch顯示，9月加息機率降至53%（此前為63%），12月加息機率為76.8%。通脹仍高於聯儲局2%目標，而日本銀行自2013年轉向超寬鬆政策（包括量化及質化寬鬆QQE、負利率及10年期孳息率控制）以來，其2%目標一直主導政策走向，直至2024年3月才上調利率；不過，利差與套息交易仍持續支撐USD/JPY的上行偏向。
警惕日本干預風險及關鍵水平
鑑於USD/JPY反彈至約161.25，我們必須對日本當局進一步直接入市干預保持高度警惕。這輪反彈之前出現急跌，或與官方出手支撐日圓有關。2024年春季，當局曾動用逾600億美元捍衛匯價，因此其「打擊過度波動」的表態具可信性。
未來數周的即時風險，是匯價可能突然急挫，令單邊做多的風險顯著上升。任何向163-165區間推進的走勢，料更易觸發日本官方新一輪沽售美元、買入日圓的行動。因此，應將較高水平視為止賺或對沖的機會，而非建立更進取的新多倉。
美元因素、套息交易與期權策略
美國方面，即使就業報告偏弱，美元回落看似屬短暫。美國核心通脹仍在約2.8%並具黏性，聯儲局不太可能急速轉向大幅減息。市場只是把減息時間表押後，而非完全抹去減息預期，這為美元提供一定底部支持。
基本面敘事未有改變，亦是USD/JPY反覆回升的原因。推動因素仍是利差：聯邦基金利率約5.5%，而日本仍接近零息水平，兩者差距為逾20年最闊，使借入日圓、買入美元的套息交易回報吸引，難以忽視。
對衍生工具交易者而言，現階段適合以期權管理「利差利好」與「干預風險」的拉扯。我們認為買入USD/JPY看漲期權（call）屬較審慎策略：可把握利差驅動下的進一步上行，同時一旦干預發生，下行風險可限制於已付權利金。
由於官方行動風險長期存在，隱含波動率料維持高企；在此環境下，賣出價外認沽期權（out-of-the-money put）有助獲取權利金收入，但風險顯著。我們僅建議能承受匯價突發急跌、並可處理尾部風險的交易者考慮。
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