日圓兌美元已出現反彈，從接近162.50的40年低位回升至160.00–161.00區間。是次走勢緊隨遜於預期的美國非農就業報告，以及市場再度傳出日本財務省未經確認的「隱形」外匯干預消息。隨着市場焦點轉向2026年下半年的美國貨幣政策，交易條件正受夏季流動性偏薄及持倉回補/平倉影響，令美元兌日圓（USD/JPY）更易出現突發性大幅波動。
美國新增非農就業僅57,000人，低於市場共識的110,000人，減輕聯儲局即時加息壓力。受就業數據向下修訂及6月數據偏弱影響，債市定價亦出現調整；聯邦基金期貨把今年餘下時間的預期緊縮幅度，由36個基點下調至30個基點。市場對7月下旬採取行動的預期亦降溫，而美國政策利率被預測將於2026年內維持不變；此背景限制USD/JPY上行空間，並提高其對美國通脹任何下行意外的敏感度。
基本因素轉向與外匯干預
在疲弱的美國就業報告後，USD/JPY的基本因素已出現明顯轉變。美國非農僅增加57,000人，我們看到根據CME聯邦基金期貨所反映，市場對2026年進一步加息的機率大幅下跌。這意味買入美元的核心理由正迅速消退。
我們相信日本當局已入市支持日圓，並很可能再次出手。這與2022年的干預行動相當類似，當年當局分批動用逾600億美元以逼退投機盤。近期CFTC數據顯示，投機性日圓淨沽倉處於多年高位，令其成為此類官方行動的主要狙擊目標。
波動市況下的交易策略
對衍生品交易者而言，這意味波動性將顯著上升。USD/JPY期權的隱含波幅很可能已急升，令單純買入認沽期權以押注日圓再走強的成本變得高昂。我們現時應把匯價反彈至162.00附近視作沽出機會，而非追買時點。
較審慎的策略，是沽出價外認購期權價差（out-of-the-money call spreads），以受惠於匯價上行已受限的觀點。若希望部署進一步下跌，買入認沽期權價差（put spreads）相較直接買入認沽期權，能以較低成本、風險可控的方式參與。聯儲局取態轉鸽而財務省保持活躍，令這些偏淡結構更具吸引力。
即將到來的夏季低流動性時段，在戰術上亦有利日本官員放大干預效果。我們必須保持靈活，因為急速而突發的走勢如今更可能出現。此環境不利於大額且未對沖的持倉，反而有利於能從上行受限及波動上升中獲利的策略。
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