美國財政部4周國庫券（T-bill）拍賣中標利率為3.605%，較上次3.61%略為回落。此舉令短期融資成本幾乎未見變化，定價仍貼近近期水平。
結果反映投標人於拍賣中要求的收益率輕微下降，惟拍賣利率仍處於狹窄區間內波動。公告未有提供更多細節，包括投標倍數（bid-to-cover）、分配明細，以及發行規模等資料。
市場對聯儲局政策的預期
4周國庫券拍賣利率輕微回落至3.605%，反映市場政策預期出現細微變化。我們視之為確認交易員正提高對聯儲局於7月29日FOMC會議減息的概率定價。此觀點亦獲最新CPI維持在2.5%所支持，配合GDP增長放緩至1.8%，為央行提供放寬政策空間。
我們認為，部署短端利率下行是較合適的應對策略，當中可留意如9月SOFR期貨等衍生工具；現時其隱含利率略高於本次國庫券拍賣所暗示的可能水平。歷史上，前端收益率往往先於聯儲局行動，類似2019年末央行啟動減息周期前所見的走勢。
對股票策略的啟示及主要風險
就股市而言，我們偏好受惠於聯儲局轉鴿的策略，包括買入對利率敏感板塊（如科技及房地產）的認購期權（call options）；當市場預期借貸成本下跌時，相關板塊通常表現較佳。我們亦考慮沽出部分波幅，因VIX現報14.5，若聯儲局就減息釋出清晰且可預測的路徑，指數或有機會進一步下移。
目前需重點關注的數據為7月10日公布的非農就業報告。若新增職位數字意外偏強，或會迅速扭轉短端利率預期，因此以短年期（short-dated）期權管理相關交易風險會較為審慎。我們將在短期收益率持續受壓、且勞動市場數據未見意外轉強的情況下，維持上述部署。
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