西班牙最新一批五年期政府債券拍賣的平均收益率為2.835%，較上一輪拍賣的2.947%回落。收益率下降反映該期限的融資成本較上次拍賣結果有所降低。
平均收益率本次較早前水平下跌0.112個百分點，令西班牙主權收益率曲線的五年期定價進一步收窄。上述數據為拍賣的平均獲配收益率（average accepted yield），屬衡量市場需求及國庫融資條件的關鍵指標。
投資者情緒與宏觀政策預期
西班牙5年期國債收益率下跌，顯示市場對該國財政狀況的信心上升。我們認為，投資者要求持有西班牙債務的風險補償減少，屬對經濟的正面訊號。此趨勢亦受西班牙與德國5年期國債息差支持，相關息差已收窄至僅45個基點，創多年低位。
我們認為，市場亦在反映歐洲央行（ECB）立場轉鴿，現時市場預期香港年底前或出現一次減息。最新歐盟統計局（Eurostat）數據顯示，歐元區6月整體通脹回落至1.9%，跌穿ECB目標水平，進一步強化上述觀點。因此，我們正透過利率掉期作部署，以把握歐元區短端利率進一步下行的機會。
對市場與風險定價的影響
對股票衍生品而言，融資成本下降有利西班牙企業。我們預期IBEX 35指數表現可望跑贏，尤其市場近日預測西班牙2026年第二季GDP增長為0.7%，高於整體歐元區。我們正考慮買入IBEX 35的認購期權（call options），以捕捉預期升勢。
收益率下行亦直接影響信貸市場，令對沖西班牙違約風險的成本下降。西班牙5年期信貸違約掉期（CDS）息差已回落至30個基點，與2012年主權債務危機期間逾500個基點的水平形成鮮明對比。我們認為可考慮沽出CDS保障（selling CDS protection），因預期市場對其信用品質的正面評價趨勢可望延續。
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