美元指數（DXY）徘徊於101.40附近，受穩健的製造業數據及偏高的長年期美國國債孳息率支持。美國ISM製造業PMI於6月由5月的54.0回落至53.3，但仍高於50.0盛衰分界；新訂單降至56.0。投入物價方面，價格支付指數（Prices Paid Index）由82.1大幅回落至73.0，反映投入成本有所降溫——惟仍處高位。ADP私人就業於6月增加9.8萬人，較5月的12.2萬人放緩，令美元在市場預期非農就業報告將顯示招聘放慢（失業率料接近4.3%）前動能受抑。聯儲局主席Kevin Warsh重申2%通脹目標，但未就7月作出取向訊號；當日市場表現顯示美元兌歐元最強。
歐元兌美元（EUR/USD）於1.1380附近徘徊，歐元區6月年度HICP通脹由5月的3.2%放緩至2.8%，低於市場共識的3.0%；核心HICP由2.6%回落至2.4%。英鎊兌美元（GBP/USD）維持約1.3280，市場消化英國通脹或於今年稍後升至3.2%的指引。美元兌日圓（USD/JPY）接近162.50；澳元兌美元（AUD/USD）回落至0.6890附近。WTI下試約每桶68.00美元，金價反彈至約4,050美元。
波動風險與外匯市場機會
鑑於製造業表現具韌性與ADP就業報告轉弱之間訊號互相矛盾，我們認為市場在官方美國就業數據公布前的波動風險顯著上升。即將出爐的非農就業（NFP）報告之市場反應將至關重要，因為無論數據超預期或遜預期，均可能令美國國債孳息率急劇波動。歷史上，10年期美債期貨於NFP當日的日內波幅可較平日擴大逾50%，因此我們傾向透過期權部署，把握利率波動率上升的機會。
聯儲局與歐洲央行之間的政策分歧正變得更為明顯，為外匯市場帶來清晰機會。隨着歐元區通脹降溫、歐洲央行釋出暫停訊號，而聯儲局仍堅守2%通脹目標，EUR/USD在阻力較小的方向看來偏向下行。我們考慮買入EUR/USD認沽期權（puts），並回顧2024年中歐洲央行較聯儲局提前減息後，歐元走弱、分歧擴大的情況，與當前環境相近。
美元兌日圓現接近162.50，正進入高風險區域，日本作出官方干預的機會極高。雖然利差結構仍有利美元偏強，但匯價若出現突發急挫屬必須管理的尾部風險。我們認為買入便宜的價外（out-of-the-money）USD/JPY認沽期權屬審慎策略，因日本央行於2022年底的干預曾令該貨幣對單日急跌逾5日圓。
商品市場展望：原油與黃金
能源市場方面，隨地緣政治緊張緩和，加上OPEC+增產可能性上升，WTI原油敘事正轉向供應過剩。油價回落至每桶68美元附近，顯示市場的看淡情緒正逐步形成。我們預期價格或進一步走弱，並認為買入WTI期貨認沽期權具值博率；歷史上，OPEC+一旦宣布提高產量，往往會在短期內引發油價即時下跌約3%至5%。
金價反彈至4,050美元水平值得留意，但我們對其短期內大幅再上升的能力保持審慎。聯儲局致力壓抑通脹，或令實質利率維持偏高，而這通常對黃金等無息資產構成壓力。我們考慮在持有黃金倉位上沽出備兌認購期權（covered calls）以收取權利金，類似2018年聯儲局加息周期期間金價反彈受壓的情況。
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