在辛特拉舉行的歐洲央行（ECB）論壇上，聯儲局主席Kevin Warsh上任後首次在美國境外公開露面，重申聯儲局溝通策略出現轉向：不再提供前瞻指引（forward guidance）、更着重物價穩定，並在6月聯邦公開市場委員會（FOMC）會議後所提出、更廣泛的貨幣政策框架檢討基礎上推進。他拒絕討論未來利率走向，指聯儲局不應把市場引導至預設結果，而應讓最新數據在7月會議前塑造市場預期。Warsh亦重申通脹目標，稱物價「仍然太高」，聯儲局不會接受通脹高於2%目標，即使他承認通脹預期及相關風險已有所降溫。
Warsh把人工智能（AI）進一步帶入政策辯論，形容目前階段是「第一局或第二局」，並將其與新的工作小組掛鈎，包括一個研究生產力與就業的團隊，長遠或影響對潛在增長及中性利率（neutral rate）的估算。在制度改革方面，他表示聯儲局將「開闢新路向」，並稱最早或於下周任命工作小組負責人；同時補充資產負債表政策應維持次於利率，因其「接近財政政策」。市場反應偏淡：FXStreet的Fed Sentiment Index幾乎無變動，而FXS SpeechTracker為相關言論評分5.6（滿分10分），符合「溫和偏鷹」取向。
在數據主導市場下交易
聯儲局已清晰表明不再就未來政策釋放訊號，這從根本上改變我們的交易方法。我們現時必須為一個由最新數據驅動、而非由央行指引主導的市場作部署。這意味每一項主要經濟數據公布，均可能成為高波動事件。
在此環境下，我們認為受惠於價格波幅擴大的衍生工具策略變得更具吸引力。VIX（波動率指數）作為市場預期波動的指標，目前約在18附近，但我們預期未來數周圍繞關鍵數據公布將出現急升。買入期權以捕捉這些波動爆發，特別是在通脹數據公布前後，應成為策略核心之一。
聯儲局偏鷹立場的理據在於通脹仍然頑固高於目標。最新5月核心PCE為2.8%，雖較過往高位回落，但仍不足以釋出政策轉向訊號。我們預期下一份CPI如出現上行驚喜，市場反應將會非常明顯，並上調再度加息的概率定價。
同時，勞動市場為聯儲局維持緊縮政策提供空間。上月新增就業19萬人，表現穩健，失業率維持在3.9%的低位。由於暫無迫切需要支持就業，聯儲局可繼續專注把通脹拉回2%。
聯儲轉向下的機遇與展望
這種高度依賴數據的現實將帶動利率期貨出現顯著波動。市場會在每個數據點後迅速重估政策變動機率，導致短年期美國國債孳息率急升急跌。我們認為可透過交易期貨合約期權捕捉這種「再定價」帶來的機會，在不承擔直接方向性風險下把握走勢。
新一屆聯儲局管理層將人工智能視為長期生產力動力，屬值得關注的發展，但未必是即時交易主題。這或意味聯儲局日後對長期增長與中性利率的看法可能出現轉變。然而，就未來數周而言，我們的焦點仍將集中於短期通脹及就業數據。
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