道瓊斯工業平均指數周三再創新高，在從4月拋售潮反彈後一度觸及52,500點，但指數成份股結構已出現變化。6月29日，Alphabet取代Verizon加入道指；由於道指採用股價加權（price-weighted）計算，一隻接近350美元的股份，其影響力遠高於一隻低於50美元的股份。此項變動提高了基準指數對人工智能及雲端主題的曝險，目前「美股七巨頭」（Magnificent Seven）中已有五家公司在道指內，使得即使半導體龍頭遭拋售，平均指數仍可繼續上推。
季末再平衡亦支持股價，機械性資金流在板塊分化下推動輪動，不過周三同時亦是新月份首個交易日。經濟數據偏軟：ADP 6月私人就業新增9.8萬，低於市場預期的11萬，亦少於前值12.2萬；ISM製造業PMI由54回落至53.3。市場焦點轉向周四12:30 GMT公布的美國非農就業（NFP），因獨立日假期而提前，市場共識約11萬，對比前值17.2萬；平均時薪增速約為按年3.5%，失業率料為4.3%，而聯儲局仍重申通脹仍然過高。技術位方面，上方關注53,000及52,550點，下方支持位為52,000、51,500及50,000點；同時指數自4月低位累升逾16%。
對道指破頂及升市廣度的審慎觀點
我們對道指升穿52,500並創新高保持高度審慎。指數近期加入股價較高的Alphabet後，走勢更明顯與少數大型科技及AI股份綁定。這令道指在整體市場參與度偏弱的情況下仍可創新高——正如創新高當日，半導體板塊正出現回吐。
升浪亦受到季末再平衡帶動，屬於可在踏入7月後迅速逆轉的機械性資金流。歷史經驗顯示，當指數創新高而升跌線（Advance-Decline line）未能確認新高，往往反映升勢基礎偏弱。我們觀察到在創新高當日，道指成份股中接近四成實際下跌，凸顯升勢偏窄。
偏軟經濟數據與對沖策略
現時經濟數據不足以支持激進看好立場。6月私人就業僅增加9.8萬偏弱，而最新JOLTS職位空缺報告顯示職位空缺降至三年低位。這勾勒出勞動市場正在降溫而非崩塌的情景，未必足以迫使聯儲局改變立場。
不應期望聯儲局出手托市。最新核心PCE通脹仍處於3.1%的較高水平，明顯高於2%目標，決策層焦點仍在物價穩定。明天若出現偏弱的數據，更可能被市場解讀為增長疑慮（growth scare），而非促使聯儲局立即啟動減息的理由。
在此格局下，我們認為可在波動率相對便宜時買入下行保護。CBOE波動率指數（VIX）現於約14的低位附近，令買入DIA ETF的認沽期權成為對沖長倉組合的低成本方式。我們考慮買入8月到期、行使價約51,500的認沽期權，以防範明天非農公布後出現潛在震盪回落。
若採取更明確風險界定的交易，認沽價差（bear put spread）或更合適。例如買入行使價52,000的認沽期權，同時沽出行使價51,500的認沽期權，以捕捉上述首個主要支持區的回調，並限制成本。鑑於假期前交易時段流動性或偏薄，這種在成本與風險上更克制的策略較為審慎。
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