美元兌瑞郎（USD/CHF）周三回吐早段升幅，於觸及 0.8117 後回落至約 0.8086，因美國聯儲局主席 Kevin Warsh 在葡萄牙辛特拉（Sintra）舉行的歐洲央行論壇上發言後，美元轉弱。Warsh 表示聯儲局不會提供前瞻指引，並會「開闢新路向」，同時補充通脹風險已有所緩和。美元指數（DXY）報約 101.27，略低於上周觸及的 101.80；惟美元下行仍受限制，主因美伊外交談判不確定性未除，以及市場對更緊縮貨幣政策的預期仍然穩定。
美國與伊朗上月同意一份為期 60 天的諒解備忘錄（MoU），但邁向最終協議的進展緩慢；雙方特使在卡塔爾多哈，但未有安排直接會談。根據 CME FedWatch Tool，市場正為聯儲局最早於 9 月加息押注 67% 機率；此前美國 5 月 CPI 通脹升至 4.2%，高於聯儲局 2% 目標，亦強化上述預期。數據方面，6 月 ADP 私營部門就業增 9.8 萬，低於預期 11.3 萬及前值 12.2 萬；市場焦點轉向 ISM 製造業 PMI 及周四公布的非農就業（NFP）報告。瑞士方面，5 月零售銷售按年增 3.5%，高於 4 月的 1.7% 及預期 0.8%；市場並關注稍後公布的瑞士 CPI 與瑞士央行（SNB）《金融穩定報告》。
聯儲訊號與美元波動環境
聯儲局訊號分歧令美元處於緊張環境：鷹派的加息言論與轉弱的就業數據互相衝突。本周即將公布的非農就業（NFP）報告已成為關鍵事件，既可能確認 9 月加息，亦可能令該預期受到嚴重質疑。我們認為，這種不確定性是交易員當前必須應對的主要市場條件。
鑑於 NFP 公布帶來的二元風險，我們認為現階段「買波幅」較「押方向」更具值博率。以 USD/CHF 的跨式期權（straddle）等策略為例，無論匯價向上或向下只要出現較大波動便可受惠，因而具吸引力。從 Cboe 外匯波動率指數觀察，前瞻性外匯波動率在本周關鍵數據前已上升至三個月高位。
NFP 情景與市場部署
若 NFP 數字強勁，將印證市場對 9 月加息的 67% 概率，並可能帶動美元指數回升至近期高位（101.80 以上）附近。屆時我們會透過衍生工具部署美元轉強，預期 USD/CHF 再度上試 0.8100 水平。歷史上在 2022-2023 年加息周期期間，強勁的 NFP 表現往往先於美元持續買盤出現。
相反，若就業報告遜預期，市場對加息的押注可能急挫，觸發美元急跌。若同時瑞士 CPI 報告強勁，將推動瑞郎走強，令跌勢加劇；在此情景下，USD/CHF 跌穿 0.8050 支持位的機會將顯著上升。
我們亦關注地緣政治形勢：美伊談判缺乏進展，為美元作為避險資產提供一定支撐；即使經濟數據偏軟，該因素或可緩衝美元跌幅。因此，任何看淡美元的部署都需審慎管理，因地緣政治消息可能迅速令跌幅逆轉。
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