波蘭6月通脹回落至2.5%，較3.1%下降，並與波蘭國家銀行（NBP）目標一致，因消費籃子各項價格普遍下跌。食品價格再度帶來下行意外，而核心通脹則大致持平，估計為3.0%至3.1%。較溫和的數據已改變利率預期：市場已剔除進一步加息的可能性，轉而在較長期定價約10個基點（bp）的減息空間。
政策取向仍是焦點。市場預期通脹在今年稍後時間轉差，令NBP政策利率更可能維持不變更長時間，儘管短期市場利率正面臨下行壓力。外匯方面，歐元兌茲羅提（EUR/PLN）曾測試4.300水平，至今仍受制於該阻力位。若NBP下周釋出訊號，表示對減息持開放態度，將進一步支持EUR/PLN向上突破的理據。
茲羅提前景隨通脹轉弱而轉向
隨着波蘭通脹意外觸及NBP的2.5%目標，我們對茲羅提的看法已出現轉向。市場不再為加息定價，並開始納入減息的可能性。我們認為，這清楚反映波蘭市場利率的下行壓力將逐步累積，削弱茲羅提近期兌歐元的強勢。
此觀點亦獲波蘭統計局（Statistics Poland）最新數據支持。數據確認了2026年6月的快速估算，創逾三年來最低通脹讀數。受此影響，波蘭2年期國債孳息率已回落至4.95%，反映市場預期NBP立場將更偏鴿派。與此同時，歐元區近期PMI數據顯示經濟續弱，亦加劇區內通脹放緩趨勢。
NBP議息前的EUR/PLN部署機會
對衍生品交易者而言，這為未來數周EUR/PLN帶來具吸引力的部署機會。我們認為，買入EUR/PLN看漲期權（call），行使價設於4.300阻力位或略高之上，是較審慎的策略。此舉可在NBP釋出對減息持開放態度、推動匯價向上突破時參與升勢，同時嚴格界定最大風險。
此情況令人聯想到2023年末，NBP意外減息曾令EUR/PLN急升。下周即將舉行的NBP會議是關鍵催化劑，或可引發類似走勢。因此，透過期權作部署，有助在央行公布前利用潛在波動。
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