美國芝加哥採購經理指數（Chicago PMI）6月報56.7，低於市場預期的58.1。儘管如此，指數仍處於擴張區間，反映芝加哥地區整體營商狀況持續改善。
遜預期的結果顯示第二季度末活動步伐較預期放緩。市場將評估6月數據失準屬地區性數據短期波動，抑或反映美國製造業及相關行業出現更廣泛的降溫。
市場反應與投資組合策略
鑑於芝加哥PMI 6月數據遜預期，我們視之為經濟動能放緩的明確信號。雖然56.7仍代表擴張，但差於預期顯示製造業活動正在降溫，意味第三季度企業盈利或面臨一定逆風。
基於上述判斷，我們計劃在未來數周為股票投資組合增添下行保護。買入標普500指數的認沽期權（Put Options），或針對工業板塊ETF的認沽期權，可作為對沖潛在回調的直接工具。此觀點亦得到最新全國ISM製造業報告支持，該報告顯示新訂單分項跌至六個月低位。
在經濟增長放緩敘事下，不確定性或推高市場波動。我們預期VIX目前徘徊於14附近，或回升至18至20區間。我們正考慮買入VIX認購期權（Call Options），以較具成本效益的方式把握市場波動上升帶來的機會。
政策含義與匯市展望
經濟轉弱令聯儲局進一步加息的可能性大幅下降。事實上，隨著近期核心PCE通脹回落至2.5%，我們認為市場或開始為央行更偏鴿的立場進行定價。因此，我們透過買入12月SOFR期貨部署利率下行，若聯儲局釋出暫停加息或轉向訊號，相關持倉料可受惠。
歷史上，製造業數據轉弱往往先於聯儲局政策轉向，情況與2019年相若。當年PMI回落後，聯儲局三度減息，最終支持風險資產表現。我們將留意聯儲局官員未來演說中是否釋出類似前瞻指引。
最後，較偏鴿的聯儲局取向一般意味美元偏弱。我們將尋找沽美元兌其他主要貨幣的機會，或透過歐元相關期貨或期權作部署。經濟放慢亦意味工業商品需求轉弱，令我們傾向降低對銅的淨長倉敞口。
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