美國芝加哥PMI於6月回落至56.7，低於市場共識預期的58.1。指數仍高於50的盛衰分界線，反映區內商業活動繼續擴張，但增速較預期放慢。
數據遜預期或會削弱市場對中西部製造業及服務業動能的觀感。市場料會把該數據與其他短期指標一併評估，以判斷整體經濟活動是正在降溫，抑或只是由早前強勢回復正常化。
更廣泛經濟放慢及策略調整
芝加哥PMI遜預期顯示製造業降溫速度快於預期，意味踏入第三季後整體經濟增長或有放緩風險。我們視之為未來數周需要調整策略的明確訊號。
類似的降溫跡象亦見於其他數據：全國ISM製造業指數上月亦下滑至51.3，反映放緩更為廣泛。這亦與最新就業報告一致，薪資增長放慢至按年3.8%，有助紓緩聯儲局的政策壓力。增長與通脹同步降溫的格局進一步鞏固我們的觀點。
基於上述數據，我們提高股票投資組合的下行保護。我們買入標普500 ETF（SPY）沽出期權（put），到期日選在7月下旬及8月，以對沖投資者消化「經濟或放慢」的情境下可能出現的市況回調。
我們預期市況波動或由目前偏低水平回升，故此在VIX期貨建立長倉，因當增長預期被下調時，市場不確定性通常會上升。歷史上，即使類似的輕微經濟意外亦曾引發VIX短線急升，例如2025年第四季所見。
政策反應、貨幣及商品部署
第三季聯儲局加息的機會現已降低。我們透過買入10年期美國國債期貨（ZN）作出部署，以捕捉孳息率下行的可能性。聯邦基金利率期貨市場目前對9月前加息的定價機率不足20%，較上周約45%顯著回落。
聯儲局取態轉為不那麼進取，料對美元構成壓力。我們開始做空美元指數（DXY），以一籃子主要貨幣作對沖。我們尤其看好歐元，因歐洲央行已釋出較為穩健、可預期的政策路徑訊號。
製造業放慢會直接影響工業商品需求。我們降低對銅期貨的敞口。相反，在經濟不明朗及實質利率或下行的環境下，我們認為黃金具備吸引力，可作避險資產配置。
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