德國聯邦統計局（Destatis）公布，德國5月零售銷售按月上升1.1%，優於市場原預期下跌0.1%。此前4月數據按月下跌0.4%，由原先的-0.3%向下修訂。按年計，零售銷售上升1.8%；此前曾報按年下跌0.6%（由-0.3%修訂），亦高於市場共識的0%。
市場即時反應不大：消息公布後歐元整體變動不大，而EUR/USD當日跌0.31%，報1.1386。歐元由20個歐盟國家採用，並於2022年佔全球外匯交易31%，日均成交額逾2.2萬億美元；其中EUR/USD估計佔所有交易約30%，其後為EUR/JPY佔4%、EUR/GBP佔3%及EUR/AUD佔2%。歐洲央行（ECB）每年召開八次貨幣政策會議，通脹目標為2%，以HICP為關鍵指標；而德國、法國、意大利及西班牙合計佔歐元區經濟規模約75%。
德國消費韌性與通脹壓力
我們認為，近期德國零售銷售數據是歐元區最大經濟體內在韌性的重要訊號。消費表現出乎預期，挑戰了市場普遍認為經濟放緩迫近的看法，亦顯示家庭開支可能一直被低估。
同一時間，歐元區6月通脹初值為2.4%，略高於市場共識的2.2%。強勁消費與通脹黏性並存，令歐洲央行陷入兩難。對我們而言，即將舉行的7月議息會議將是關鍵觀察點。
歐洲央行原希望暫停加息周期，但最新數據令相關路徑更不明朗。我們相信政策制定者將被迫維持偏鷹取態，保留進一步收緊的可能性。因此，市場已重新定價利率預期，衍生品目前顯示9月前再加息25個基點的機會率約為60%。
面對歐洲央行不確定性下的市場策略與部署
鑑於不確定性上升，我們認為未來數周買入歐元波幅是較合適的應對。潛在偏鷹的央行立場與對更廣泛經濟放緩的憂慮互相拉扯，或令EUR/USD出現更急劇的價格波動。以長跨式（long straddle）等策略，可能較適合此環境。
我們亦正調整短期利率期貨倉位，以反映歐洲央行加息機會上升。市場或低估歐洲央行的決心，情況類似2022至2023年初通脹急升時期。因此，我們正考慮沽出近月Euribor期貨合約。
在此背景下，歐元應獲得一定底部支持，尤其當其他央行開始釋放減息訊號。更進取的歐洲央行政策，將提升歐元對尋求較高收益的全球投資者的吸引力。我們正關注EUR/USD看漲期權（call options），目標短期內再度測試年內高位。
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