人民銀行推出利率定於1.25%的隔夜流動性工具，低於市場共識區間1.30–1.35%，亦較關鍵7天期逆回購利率低15個基點，旨在引導短端資金成本下行並降低現金市場波動。同時，人行進行3,000億元人民幣隔夜逆回購操作，並維持7天期逆回購基準利率不變於1.4%，標誌着該工具首次納入流動性管理及短期利率定價框架。
市場反應偏審慎。中國國債孳息率微跌，美元兌人民幣（USD/CNY）下滑0.106%至6.7932，10年期國債孳息率下跌1.2個基點至1.714%；股市亦上升，滬深300指數升1.21%至4,927。全球固定收益方面，主權債需求被形容為「覆蓋面廣」，主要由歐元區、英國及印度帶動；拋售則集中於菲律賓、哥倫比亞及日本國債。
Monetary Policy Outlook and Market Implications
我們認為人民銀行推出新的流動性工具，是溫和貨幣寬鬆的明確訊號。1.25%的定價低於預期，反映當局有意下調短期借貸成本。此舉直接回應近期偏弱的經濟數據，並旨在穩定貨幣市場。
此項央行行動出台之際，2026年5月官方製造業PMI回落至49.5，連續第二個月處於收縮區間。此外，上月出口增長放緩至僅1.5%，低於預測，反映外部環境仍具挑戰。此等宏觀背景印證我們的觀點：當局在未來數周將持續加大支持力度。
Currencies, Equities, and Rates Strategies
對外匯交易員而言，人民幣起初略為走強，但我們認為持續寬鬆最終將對匯價構成下行壓力。2015-2016年寬鬆周期的歷史先例顯示，人民幣兌美元累計貶值逾8%。因此，我們可考慮買入USD/CNY看漲期權（call options），以部署人民幣或逐步走弱的情景。
偏鴿政策對中資股屬利好，因較低資金成本一般可支持企業盈利及估值。滬深300指數的初步正面反應顯示，可考慮在中國主題ETF上建立看漲價差（call spreads），以獲取較佳風險回報，同時限制潛在下行風險。
利率市場方面，人行明確提出平滑波動，意味中國國債孳息率或有下行趨勢。我們認為可透過10年期國債期貨合約作趨勢性部署。鑑於央行明言穩定市場，於短期利率工具上賣出波幅（short volatility）亦可能是可行策略。
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