滙豐表示，英鎊在首相施紀賢（Keir Starmer）辭職後，下行風險加劇，市場焦點轉向英國黨魁選戰以及下任首相的政策取向。候選人須於7月9日前正式確認；而根據Polymarket於6月22日的數據所反映的情境——若安迪・彭咸（Andy Burnham）無人挑戰——或可促成快速交接，最早可於7月16日上任。
該行亦指出宏觀背景轉弱。英國—美國兩年期利差已由4月約66個基點收窄至接近0個基點，削弱英鎊的息差套利（carry）支持；並將此走勢與美聯儲於6月17日轉趨鷹派，以及市場預期英倫銀行將把銀行利率（Bank Rate）維持於3.75%直至年底的看法連結。另一方面，財政觀感亦被形容為轉差，政府借款已連續第二個月高於英國預算責任辦公室（Office for Budget Responsibility，OBR）預測，令未來數月英鎊承壓。
政治不確定性與匯價下行風險
鑑於政治不確定性升溫及經濟數據轉弱，我們認為英鎊於未來數周更易面對下行風險。黨魁選戰要到7月9日才會確認候選人，形成政治真空，並對英鎊構成拖累。英鎊兌美元（GBP/USD）近期交易已跌穿1.2520，反映上述壓力正在浮現。
政治過渡期推高不確定性，期權市場亦有所反映：英鎊隱含波幅上升，顯示交易員正為更大的價格波動作準備。現階段應檢視並相應調整衍生工具組合部署。
宏觀與財政壓力左右外匯策略
宏觀環境已不再為英鎊提供支持，因英國—美國兩年期息差已收窄至接近零，蠶食以往吸引資金流入的利差優勢。加上最新美國非農就業數據顯示新增職位達25萬個，鞏固市場對美聯儲偏鷹取向的預期。與此同時，英倫銀行料維持利率於3.75%不變，未能為英鎊買盤提供新的誘因。
此外，英國財政狀況惡化，進一步加深市場對英鎊的憂慮。英國政府5月借款達200億英鎊，連續第二個月顯著高於OBR預測。市場因此再度回想起2022年「迷你預算案」危機後英國資產急挫的情景，當時市場對被視為財政紀律鬆散的政策取態作出懲罰性拋售。
在此環境下，我們傾向採取可從英鎊下跌中獲利的策略。我們認為買入英鎊兌美元看跌期權（put options），到期日選擇7月下旬或8月，為較審慎的部署，以應對進一步轉弱的可能。此策略可同時受惠於匯價下行及目前偏高的隱含波幅水平。
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