反覆出現的熱浪正被重新界定為對歐元區產出的結構性約束。有研究把極端高溫與勞動生產力下降及食品價格上升聯繫起來。一項2021年針對歐洲最嚴重熱浪年份（2003、2010、2015及2018年）的研究估算，單計勞動生產力下降已導致全歐產出損失約0.3%至0.5%，部分地區的損失更超過1%。另一些把降溫成本納入的研究指出，對增長的拖累更大；而更廣泛的成本亦涵蓋醫療開支、緊急基建維修，以及對內河航運、水路、運輸及農業的干擾。
曼海姆大學與歐洲央行（ECB）聯合發表、評估2025年夏季熱浪、乾旱及洪災的研究估算，事件對歐洲產出造成0.3%的打擊，並預測一旦把生產力損失、供應鏈中斷及旅遊收入轉弱納入計算，到2029年累計損害或擴大至0.8%。另外，ECB估算熱浪與乾旱可令食品通脹增加0.4至0.9個百分點（pp），而該影響在未來30年或有機會倍增。近期能源價格回落或可紓緩家庭與企業壓力，但河流水位偏低，以及鐵路與公路等基建受熱壓影響，正與生產力下滑一同成為供應鏈摩擦的新來源。
熱浪作為結構性經濟風險
我們目前把這些反覆出現的熱浪視為結構性經濟風險，而非短暫事件。本月南歐持續高溫正提高第三季出現經濟拖累及波動上升的可能性。因此，我們預期歐洲資產的隱含波幅，尤其是VSTOXX指數，在夏季月份的「底部」水平很可能較以往年份更高。
高溫與生產力流失之間的關聯，意味對歐洲主要股票指數（如Euro Stoxx 50）應採取偏淡立場。德國最新IFO商業景氣指數於上周公布時已意外回落，製造業指稱已出現與天氣相關的運輸憂慮初步跡象。基於此，我們正考慮買入該指數於8月及9月到期的認沽期權，以對沖上述下行風險。
市場影響：供應鏈、通脹與貨幣
供應鏈中斷正成為關注重點，目前萊茵河Kaub水位尺讀數為85厘米，並預測將進一步下跌。這令人想起2022年乾旱造成的嚴重干擾：當時因駁船運煤及原材料航運受限，打擊德國工業產出。這支持我們考慮在特定重工業及化工板塊ETF上建立沽空倉位或買入認沽期權，尤其是那些高度依賴內河運輸的標的。
對農業的威脅正直接轉化為食品價格通脹——這亦是ECB過去強調的主要風險。今早公布的歐元區6月CPI初值顯示，食品通脹按年加速至4.1%，令原本預期回落的分析員感到意外。我們認為，持有農產品期貨的長倉（例如Euronext製粉小麥期貨）可作為直接交易此情景的方式。
此類滯脹壓力——增長放緩與通脹持續並存——對歐元前景偏負面。隨着歐洲經濟相對美國失去動力，我們認為可把握沽空EUR/USD期貨的機會。市場似乎尚未完全反映這些氣候事件對歐元區GDP造成的反覆經濟損害。
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