美國利率市場周四走陡，主因整體PCE物價指數遜預期帶動初段反彈，但個人收入及開支數據偏強，令美元走勢更見複雜。Lisa Cook 一案並非由美國最高法院（SCOTUS）公布裁決，下一批判詞將於周一發布。由於暫時缺乏新催化劑，市場焦點轉向周五密歇根大學（U Mich）消費者信心數據及聯儲局官員講話；同時，中東地緣局勢仍是短線關注點。
5月核心PCE按月升0.32%，按年升3.4%；整體PCE按月升0.45%，按年升4.1%，能源推高整體讀數。道明證券（TD）對核心PCE預測為0.36%，市場共識為0.3%。市場口徑核心PCE按月為0.24%，部分強勢與金融服務相關。聯儲局官員方面，古爾斯比（Goolsbee）反駁前瞻指引（forward guidance）；威廉姆斯（Williams）表示看不到加息意願，同時暗示減息或押後至2027-2028年；卡什卡里（Kashkari）將於Aspen Ideas座談發表言論。
波動市況與政策前景
我們看到美國利率市場在投資者消化最新經濟數據之際缺乏明確方向。最新個人消費開支（PCE）數據顯示整體通脹偏弱，但意外強勁的個人收入與消費開支抵銷了相關影響。這種互相拉扯的訊號令市況變得反覆，亦令市場難以就美元作出明確方向性押注。
我們認為，最新核心PCE通脹（5月按年為2.5%）確認價格壓力並非失控。不過，該水平仍顯著高於聯儲局2%通脹目標，令利率政策路徑更為棘手。市場現正反映聯儲局將延長暫停期，聯邦基金利率大致維持在約3.75%。
近期聯儲局官員言論顯示，他們並不急於減息，並正推翻市場對寬鬆的預期。此一取態，加上服務業通脹仍具黏性，令我們對承擔過多長存續期（long-term）利率風險保持審慎。歷史經驗顯示，在類似不確定性時期（如2015-2016年橫行市），波動率可能突然飆升。
不確定環境下的市場策略
最新密歇根大學消費者信心調查令前景更添陰霾，信心指數跌至七個月低位65.6。疲弱情緒與亮麗消費數據互相矛盾，意味可考慮受惠於匯價向上或向下急劇波動的策略，例如在EUR/USD等主要貨幣對部署長跨式期權（long straddle）。在缺乏清晰催化劑下，市場或仍會維持區間上落。
基於上述背景，我們建議保持審慎，聚焦短線機會。短期缺乏即時推動因素，加上中東地緣政治緊張，意味隱含波動率或被低估。於等待更清晰訊號之際，賣出短年期（short-dated）期權以收取期權金（premium）或可作為可行策略。
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