西德州中質原油（WTI）周三延續跌勢，在美國與伊朗達成臨時和平協議後，滯留於霍爾木茲海峽的原油貨運開始逐步重返市場，WTI 跌幅超過3%。WTI 報每桶約70.20美元，為3月初以來最低水平；今輪回調已抹去大部分與中東衝突相關的升幅。美國暫時解除對伊朗的石油制裁亦預料將增加全球市場供應。
航運流量提供了中斷緩和的新證據：過去24小時共有72艘船隻駛出霍爾木茲海峽，合共運載2,000萬桶原油，不過官員表示要全面恢復正常或需數周。美國與伊朗尚未達成最終協議，談判仍就伊朗核計劃及海峽未來管治安排存在分歧，而伊朗與阿曼預期將為過境船隻引入通行費。在美國方面，能源資訊署（EIA）數據顯示原油庫存減少608.8萬桶，較市場預期減少510萬桶為大，並接續前一周減少826.2萬桶。
供應急增帶來即時利淡壓力
鑑於 WTI 急跌至70美元出頭，我們認為短期油價較大機會仍偏向下行。美伊降溫正釋放出顯著的供應衝擊，因霍爾木茲海峽滯留油輪恢復運作，令可供出貨的原油迅速增加。這種供應回歸的速度，正蓋過美國庫存下跌所帶來的利好。
我們可考慮透過買入認沽期權（put options）部署持續的價格轉弱。若伊朗如2015年核協議後般，向全球供應每日增加逾100萬桶，或在未來數月對油價構成上限。據 OPEC+ 觀察人士最新報告，伊朗至少有每日120萬桶產量可在未來一季內重新投入市場。
波動持續及地緣政治風險
不過，這份和平協議仍然脆弱，我們亦須對突發逆轉作出對沖。霍爾木茲海峽擬收取通行費，而該海峽處理接近全球石油液體消耗量的20%，相關措施或足以令臨時協議破裂，重新引入顯著的「戰爭溢價」。在高波動環境下，油價可能出現急速反彈。
期權市場亦反映這種拉鋸，芝加哥期權交易所原油波動率指數（OVX）報45，處於高位，並顯著高於歷史平均水平，顯示交易員正為油價可能向上或向下出現大幅且突如其來的波動作出定價。因此，對於沒有明確方向性取態的投資者，可能可考慮可受惠於波動的策略，例如跨式組合（straddles）。
近期 EIA 報告所示的美國原油庫存減少608.8萬桶，暫時未獲市場重視。我們觀察到市場焦點已由每周庫存數據，轉移至更宏觀的地緣政治供應格局。在中東未出現最終且穩定的協議之前，地緣政治消息仍將是推動油價走勢的主要因素。
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