未來一周：美元與息率走勢變動，金價面臨聯儲局考驗

概要

• 美國國債孳息率仍是市場主題。投資者重新評估通脹預期、政府借貸需求及長期利率（較長期限的借錢成本）走勢。
• 本周央行議程密集，重點包括美聯儲、英倫銀行及日本銀行。同時，美國GDP（本地生產總值，反映經濟增長的總體數據）及核心PCE通脹（剔除食品及能源的個人消費開支物價指數，用作衡量通脹的主要指標之一）或改寫減息預期。
• 油價繼續影響通脹預期，為政策制定者及風險資產（如股票、部分商品及加密資產）增添不確定性。
• 交易者宜緊盯債息、美匯走勢，以及黃金、主要貨幣對及股指的關鍵技術水平（圖表上的支持/阻力位）。

市場前瞻：債市成焦點

美國30年期國債孳息率連續多日高企於5%以上，創2007年以來最長紀錄，債市成為全球風險情緒的主要推手。同時，基準10年期國債孳息率升向4.68%，反映市場對通脹、政府債務擴大，以及美國財政政策（政府收支與借貸安排）的長期可持續性憂慮未減。

儘管地緣政治緊張升溫、油價偏高，股市仍算抗跌，主要受人工智能（AI，用電腦模擬人類智能以提升效率）概念及企業業績支持。不過，借貸成本上升，正考驗現水平估值（用盈利等指標計算的合理價格）能否站得住。

與以往市況不穩時不同，資金未有大舉湧入長年期美國國債。即使地緣政治風險仍在，國債孳息率仍續升，顯示市場更在意通脹與政府新增借貸需求，而非傳統避險（在不明朗時買入較穩定資產）需求。

孳息率升穿5%難免令人想起2007年，但今次背景不同。當年主要問題在樓市及金融體系；目前壓力來自持續財赤（政府開支長期高於收入）、股市估值偏高、能源價格上升，以及AI基建投資（數據中心、晶片、雲端及電力配套）龐大。

關鍵仍是「資金成本」（借錢的代價，即利率及融資成本）。借貸成本上升，往往會暴露低息環境下被掩蓋的風險，促使投資者重新評估不同資產的風險。部分交易者亦會透過差價合約（CFD，毋須持有實物、以價格升跌作交易的衍生工具）參與債券價格走勢。

孳息率上升續令金融環境轉緊

國債孳息率上升，對美國政府構成更大壓力。當舊債到期，需要以更高利率再融資（借新錢還舊錢），令整體利息開支上升。利息支出增加會擴大財赤，政府或需發行更多國債，進一步推高孳息率。

影響不止政府財政。當國債孳息率高於5%，相對股票更具吸引力，尤其在市場懷疑企業未來盈利能否抵消融資成本上升時更明顯。科技等增長板塊特別敏感，因估值很大部分來自「未來現金流」（公司未來賺到的錢，需折現回今天計算）。

AI仍帶來長線增長憧憬，但投入成本急升。大型科企加碼投放資本開支在數據中心、半導體產能、雲計算及能源配套。市場更在意這些投資能否帶來收入增長、利潤率改善，以及可持續自由現金流（扣除日常開支及投資後可自由運用的現金）。

美聯儲再遇兩難

本周美聯儲議息，決策者需在通脹與經濟動能放慢之間取捨。

油價上升或透過運輸、製造及生產成本上漲，令通脹維持高位。如通脹黏性（回落速度慢）較強，市場對減息的預期或再推遲。

過早減息可能令通脹反彈，亦或削弱市場對美元的信心；相反，維持「限制性政策」（把利率維持在較高水平以壓抑需求）時間太長，會增加家庭、企業及政府的借貸成本。

因此，配套數據更關鍵。市場預期美國預先GDP（初值）按季增幅升至2.3%（前值2.1%）；核心PCE通脹料由0.3%放緩至0.1%。一旦偏離預期，國債孳息率、美元方向及整體風險情緒或迅速變化。

美國以外，市場亦會關注澳洲CPI（消費物價指數，反映物價升幅）、澳洲央行（RBA）行長Michele Bullock言論、英倫銀行貨幣政策報告，以及日本銀行（BoJ）利率決議。多項事件或令主要貨幣對波幅（價格上下幅度）上升。

哪些因素可支撐風險資產？

市場焦點在於通脹數據及高債息下股票是否仍可受惠。若油價維持在每桶100美元以下，有助減輕通脹壓力；大型科企若交出穩健業績，並證明AI投資可帶來更高盈利，或支持估值。若AI提升生產力（同樣資源產出更多），市場或把高孳息率視為增長較強的反映，而非金融壓力。通脹持續回落亦有助維持美聯儲政策路徑，減低再加息的機會。

風險仍在：油價若升向每桶110至120美元，或10年期國債孳息率升近5%，可能打擊增長、推高借貸成本並壓縮股市估值。市場也會檢視AI投資能否轉化為實際盈利增長；若科技股業績轉弱，或帶來下行壓力。若股票、債券與美元同跌，或反映市場對美國資產需求出現更深層憂慮。整體而言，高孳息率更多是資金成本上升，未必即時構成金融危機，經濟數據與央行決策仍是主導因素。

焦點交易代號

USDX | XAUUSD | EURUSD | USOil | BTCUSD

本周重要事件

如欲掌握更多經濟事件，可查閱VT Markets 經濟日曆。

本周主要走勢

USDX

• 美元指數續守101.13支持位，整體仍偏向上行。
• 若能企穩並突破101.35，可強化上升動能；回調至100.80附近，或提供另一個吸納位置。
• 美元走勢料取決於美聯儲議息、美國GDP及核心PCE通脹數據。

EURUSD

• 受美元偏強及美債孳息率上升拖累，歐元兌美元仍受壓。
• 1.1430附近仍偏向沽壓；若收市跌穿1.1361，或確認偏淡。
• 宜留意阻力位附近的走勢，避免追沽。

USOIL

• 美國原油在92.65附近遇阻，但沽方未見明顯掌控。
• 若買盤延續，上望95.25仍有機會。
• 能源價格仍是通脹預期及央行政策的關鍵推手。

XAUUSD（黃金）

• 市場在地緣政治不明朗與債息上升之間拉鋸，金價續處偏高水平。
• 若在4,120下方整固，並出現偏淡形態，或引發新一輪沽壓。
• 美聯儲決議及美國通脹數據公布後，波幅或擴大。

SP500

• 標普500指數在7,480附近受沽壓，但仍需更多訊號確認是否受阻回落。
• 若再度回測該區，將作為判斷下一步方向的重點。

BTCUSD

• 比特幣未能收市跌穿63,920，令整體區間（價格在一定範圍內上落）仍維持。
• 阻力仍在65,570及66,040；若跌穿63,920，或引發更大沽壓。
• 宜等待更清晰確認訊號，再部署下一段走勢。

總結

全球市場踏入關鍵一周，焦點集中在央行決策、美國經濟數據及美債孳息率。美聯儲、英倫銀行及日本銀行料左右外匯走勢；美國GDP及核心PCE通脹將提供貨幣政策走向線索。債息偏高、油價韌性，以及市場對AI帶動盈利的檢視仍是主題，交易者或更依賴數據及技術訊號確認後才加倉。

FAQs

現時債市波動由甚麼推動？

美國國債孳息率上升，主要因通脹仍偏高、政府債務增加，以及財赤擴大。政府借貸需求上升，意味需要發行更多國債；要吸引投資者承接，往往需提供更高孳息率，即使地緣政治風險存在亦一樣。

債息上升如何影響股市？

當國債孳息率高於5%，較低風險的政府債對比股票更具吸引力。高孳息率亦會推高企業借貸成本，並降低未來盈利的「現值」（把未來收入按利率折算回今天），對科技及AI基建等增長股估值壓力較大。

市場為何對美聯儲決定特別敏感？

美聯儲需在通脹壓力（受能源及生產成本影響）與經濟放慢之間取捨。過早減息或令通脹再升；維持高利率過久，則會加重消費者、企業及政府再融資的壓力。

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