星展集團研究表示，市場仍然聚焦於日本支持日圓的行動，對美元更廣泛的影響則關注較少。該行認為，華盛頓的立場為東京提供政治掩護，令外匯干預可繼續作為政策選項；而在美元兌日圓（USD/JPY）接近或高於160水平時，進一步操作仍然有可能出現。
報告提到，美國財政部長Scott Bessent要求聯儲局擴大「外國及國際貨幣當局回購安排」（FIMA Repo Facility），該安排目前對每名交易對手方的借款上限為600億美元，並指出此舉不應被解讀為對日圓不利。報告亦提及華盛頓已注意到日本對日圓的防守日益協調，並引用其對美國債市的溢出影響；另外補充，儘管USD/JPY由8月3日的155反彈至上周的159，日圓仍較干預前水平強2.5%。
官方干預風險與波動管理
我們建議衍生品交易員為突發波動作準備，因為USD/JPY徘徊在關鍵160關口下方。近期市場走勢顯示，該貨幣對自8月3日低位155回升至上周接近159，令市場直接進入官方干預的「危險區」。歷史經驗顯示，日本財務省在防守相關水平時不惜大手出手，正如2024年春季日圓下滑期間錄得的9.8萬億日圓創紀錄干預規模。
我們不應把美國財政部長Scott Bessent推動把聯儲局FIMA回購安排擴大至現有600億美元上限以上，視為日圓偏弱的信號。相反，這反映華盛頓正在向東京提供所需的政治掩護與流動性，以避免美國國債出現無序拋售。在此種協調支持下，未來數周突發性的「賣美元」式干預威脅仍然相當強。
交易策略與宏觀背景
就期權交易而言，我們建議避免裸沽（naked short）日圓倉位，轉而採用不對稱的保護性策略。買入短年期USD/JPY認沽期權（put）可在東京入市時捕捉突然而急速的下跌。由於在干預窗口期隱含波動率（implied volatility）過往往往急速抽升，敲出型（knock-out）等結構性期權須極度審慎處理，以免過早觸發而被迫止蝕/出局。
同時亦需緊盯美國10年期國債與日本國債（JGB）之間息差收窄的走勢，近期約徘徊在3.8厘附近。隨着日本央行（BOJ）持續推進政策正常化，若在160水平出現直接干預，其基本面支持將較過去數年更強。衍生品交易員可善用此宏觀背景，部署日圓持續回升，而非與央行對着幹。
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