美國5月消費者信貸減少0.18億美元，遠低於市場預期增加171億美元。此舉意味家庭借貸放緩幅度較經濟學家原先估計更為急劇。
報告進一步佐證信貸環境收緊：循環信貸及非循環信貸均未能帶來預期中的擴張。整體數字轉為負值，反映相較先前展望，市場對新增信貸的需求或承受能力下降。
經濟放緩跡象及市場反應
5月消費者信貸報告屬重大意外，原本預期大幅擴張，最終卻錄得收縮。這反映消費者或突然收縮開支及減少新增負債，屬經濟轉弱的強烈訊號。我們認為這並非一次性異常，而是新一輪較弱趨勢的開始。
我們正透過買入標普500（SPY）及更偏重消費的羅素2000（IWM）之認沽期權（put options）部署股市下行。最新6月零售銷售數據錄得0.9%下跌，進一步支持我們對企業未來數季盈利將受重創的看法。信貸使用出現急跌，屬典型的衰退領先指標。
對聯儲局政策及投資策略的啟示
此數據或迫使聯儲局改變取態，令減息的可能性提高，且時間或較上月市場定價更早。我們正買入10年期美國國債期貨，預期隨市場為更進取的寬鬆周期重新定價，孳息率將回落。聯邦基金利率期貨目前顯示，9月議息會議減息的概率約為75%，較數周前的約20%大幅上升。
我們預期市場波動率將由現時偏平靜水平顯著上升。買入VIX認購期權（call options）是對沖及捕捉未來不確定性升溫的直接策略。歷史上，如此規模的消費者信貸收縮（例如2008年前數月所見），往往先於VIX升穿25水平。
行業配置方面，我們轉向防守，透過對非必需消費品股沽出認購期權（covered call/賣出call）以降低風險，因該板塊最易受開支放緩影響。我們尤其看淡汽車製造商及奢侈品零售商，因相關購買常以今次「消失」的信貸類型融資。同時，我們以認購期權建立必需消費品（XLP）及公用股（XLU）的長倉，因這些板塊一般在經濟下行期表現較佳。
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