日本5月勞動現金收入按年上升3.2%，低於市場預期的3.4%，反映薪酬增長步伐較預期稍為偏軟。
相關數據延續一系列本地指標，市場正藉此評估工資增長是否具持續性，並進一步影響住戶收入走勢及通脹動力。市場接下來將衡量，今次低於預期的讀數，會否改變對日本短期內由工資驅動之價格壓力走勢的預期。
對貨幣政策及日圓的啟示
5月工資增長遜預期，意味日本銀行（BoJ）在實質收緊貨幣政策方面仍會保持審慎。我們認為，這削弱了短期加息的理據，亦令日圓續受壓。
上述觀點亦獲上周公布的6月東京核心CPI支持，數據報1.9%，再次低於BoJ的2%目標。近日行方官員言論亦強調，在採取行動前需要更可持續的通脹。工資與通脹同時偏軟的組合，指向日圓或持續走弱。
市場策略及股市展望
基於此，我們正部署受惠於USD/JPY上升的策略。考慮在該貨幣對買入認購期權（call）或認購價差（call spread）較為合適，因現貨匯率今早已升穿162。USD/JPY期權一個月隱含波幅徘徊於約9.5%，我們認為屬合理水平，有利建立偏長倉部署。
目前環境與2022至2024年頗為相似，當時息差擴闊帶動強勁的套息交易（carry trade）沽日圓。就日經225指數而言，日圓偏弱一般利好佔指數比重較高的大型出口股。因此，我們會對部署日本股市淡倉保持審慎。
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