美元兌日圓（USD/JPY）即使在日本央行（BoJ）上月將政策利率上調至1%後，仍升至162.00以上的多年新高。此走勢令利差缺口依然龐大：聯儲局政策利率與日本央行之間仍相差約275個基點，而聯儲局亦維持偏鷹立場。日本官員近期加強警告，市場亦普遍將財務省與接近160.00的「不成文防線」聯繫起來，該水平過往曾與官方行動相關，惟未獲明確確認。
隨着匯價逼近163.00、其後164.00，干預風險上升，但過往經驗顯示，買入日圓或只會帶來短暫回落。市場焦點轉向周四12:30 GMT公布的美國非農就業數據（因獨立日假期提前），市場共識為11萬人，前值為17.2萬人，失業率料報4.3%。支持位集中於160.00（同時為50日指數移動平均線EMA所在），其後為158.50。動能指標顯示隨機RSI（Stoch RSI）處於超買區，但除非日線收盤跌穿160.00，整體偏好仍維持看升。
息差與干預動態
美日之間龐大的息差仍是推動市場的核心因素。即使日本央行近期加息，聯儲局政策利率仍高約2.75厘，令「借日圓、買美元」的套息交易（carry trade）利潤極具吸引力。我們認為，除非這種基本算術出現顯著改變，否則趨勢難言結束。
今日（文中指非農公布日）的非農報告是即時焦點，尤其本周私人就業數據偏弱，令不確定性上升。市場共識偏低，僅11萬個職位；若結果低於此水平，或令美元轉弱，為日圓帶來短暫喘息。反之，若數據強勁，將進一步鞏固美元息差優勢，USD/JPY或續創新高，並迫使日本官員面對是否出手的壓力。
我們應將財務省干預威脅視為波動來源，而非趨勢逆轉信號。日本在2024年4月至5月曾以創紀錄的9.8萬億日圓（約620億美元）入市干預，僅短暫把匯價由160打落至155，隨後升勢再現。若現時再度干預，較大機會造成急跌，而我們會視之為重新部署長倉的更佳入市點。
期權策略與關鍵水平
就未來數周而言，我們認為利用期權建立牛市價差策略（bull call spreads）較為審慎。此舉可在設定風險上限的情況下，捕捉匯價續步上行至163.00及164.00的潛在升幅。在可能隨時因干預而出現數日圓急挫的市場中，這一點尤為重要。
為保護現有長倉，應考慮買入短年期認沽期權（put），尤其在匯價再創新高之際。這些認沽期權可視作防險工具，以對沖官方行動引發的突發下挫風險，毋須退出主要上升趨勢。期權成本可視為參與這宗高回報但高風險交易的必要開支。
鑑於今日非農結果存在不確定性，對於預期波幅擴大但不確定方向的交易者，長跨式策略（long straddle）或具吸引力，即同一行使價同時買入認購及認沽期權；無論就業數據大幅超預期或大幅遜預期，只要波幅急升便有機會受惠。此屬純粹押注事件引發市場震盪的策略。
我們的策略是以160.00作為關鍵樞紐水平。只要守於其上，整體仍偏向看升；若明確跌穿該位（很可能由干預觸發），則意味需要重新評估看升偏好。在此之前，匯價回落至該區間仍屬加注中長線長倉的機會，而背後最強驅動力仍是外匯市場的核心因素：息差。
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