美國商品期貨交易委員會（CFTC）數據顯示，標普500指數期貨的非商業（投機）淨持倉進一步向中性靠攏，淨持倉由上次的 -19.4萬張合約回升至 -3.54萬張合約。此變動令淨淡倉取向減少15.86萬張合約，反映在申報期內持倉出現顯著調整。
即使在回升後，整體仍維持淨淡倉，非商業交易者按淨額計仍持有 -3.54萬張合約。最新數據顯示，相較此前 -19.4萬張的水平，淡倉敞口出現大幅回補。
投機情緒急速轉向
我們觀察到標普500的投機情緒正出現明顯轉變。淨淡倉由 -194,000張合約大幅收窄至僅 -35,400張，顯示大型交易者正迅速回補其對市場的看淡部署。
此持倉變化亦與近期經濟數據一致：有關數據削弱了聯儲局維持鷹派立場的理據。以2026年5月最新CPI報告為例，通脹降溫至2.9%，引發市場對政策轉向的憧憬。我們留意到，聯邦基金利率期貨現已反映9月減息機會率高於70%。
市場影響與策略考量
鑑於淡倉回補， մենք認為交易者應重新審視純粹看淡的策略。較審慎的做法或包括買入認購期權價差（call spread）以捕捉潛在上行空間，或沽出價外認沽期權（out-of-the-money puts）以收取期權金。大規模淡倉回補意味市場一個主要沽壓來源正在消退。
從歷史經驗看，如此急劇的淨淡倉收窄往往曾出現於市況反彈前夕，例如2022年多個底部階段。當看淡情緒被大幅「洗走」，往往可形成強力的技術面上升條件。我們視之為市場可能正在建立潛在底部訊號。
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