美元兌日圓（USD/JPY）周四亞洲時段回軟，但在161.50之前見到買盤承接，令該貨幣對仍然貼近40年高位。市場焦點正轉向美國個人消費支出（PCE）物價指數，該數據是聯儲局政策前景的重要參考，亦是短期美元走勢的主要催化劑。由於原油價格回落，通脹預期降溫，市場下調對聯儲局進一步加息的押注；美元在周三觸及自2025年5月以來最高水平後，因而出現溫和回吐。
日圓則受惠於市場再度提及美日協調干預匯市的可能性。日本財務大臣片山五月與美國財政部長Scott Bessent同意如有需要將就匯率採取行動；內閣官房長官木原稔周二亦表示，如有需要會回應外匯波動。另一方面，日本央行6月《意見摘要》顯示，委員就通脹上行風險有所爭論，部分意見主張更快加息以邁向「中性」水平；委員田村直樹提到中性利率約在2%。惟該水平仍低於聯儲局3.5%至3.75%的政策利率區間，令套息交易（carry trade）仍具吸引力，限制USD/JPY的下行空間。
PCE通胀數據前的主要風險
我們觀察到USD/JPY徘徊在40年高位下方，對交易員而言屬關鍵時點。即將公布的美國PCE通脹報告是我們關注的核心事件，預料將為未來數周定調。因此，該貨幣對的一周期隱含波幅已升至12.5%，反映市場正為一輪顯著波動作部署。
我們對美元進一步走強保持審慎，特別是WTI原油價格近日回落至每桶75美元以下，緩和部分通脹憂慮。克利夫蘭聯儲銀行（Cleveland Fed）最新的通脹即時預測模型估算，核心PCE按月增幅僅0.18%，或促使聯儲局措辭轉鴿。若通脹讀數低於預期，美元或出現急挫式拋售。
干預風險與套息交易動態
日本當局入市干預匯市的風險極高，不容低估。現水平早已高於2022年觸發官方拋售的152關口，而東京與華盛頓的口頭警告亦明顯更直接。期權市場反映此憂慮：一個月期風險逆轉（risk reversals）出現創紀錄偏斜，交易員願意支付高昂溢價，以對沖該貨幣對突發急跌的風險。
同時，日本央行亦不再只是旁觀者，委員公開討論有需要把利率上調至2%的中性水平。日本隔夜指數掉期（OIS）現已反映9月議息會議再加息的機率約75%。這一基本面轉變，為日圓提供了以往數年未曾出現的底層支持。
儘管風險上升，強勁的利差仍持續吸引套息資金，為USD/JPY提供底部支撐。即使計入對沖成本，持有「做多美元／做空日圓」倉位的三個月年化套息收益仍逾2.5%。正是這股持續買盤令匯價保持高企，也令在缺乏明確催化因素下把握沽空時機變得極為困難。
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