美國財政部將把其「流動性支持」回購（buyback）在10–20年及20–30年期板塊的每次操作最高規模加倍至40億美元，高於原先的20億美元；擴大後的操作時間表由9月9日運行至11月4日。計劃是在公開市場買入較舊的長年期美國國債並予以註銷（retire），同時透過出售較短年期票據及債券為該計劃提供資金。背景是聯邦政府每年利息支出超過1萬億美元，以及規模約32萬億美元的債券市場。
公布後孳息率下行：30年期孳息周二（8月18日）收報5.31%，日內曾高見5.34%，為2007年以來最高，其後周三收報5.19%，周四早段反彈至5.24%。財政部亦於周三進行20年期國債拍賣，其8月季度再融資聲明（quarterly refunding statement）列明計劃發行1,250億美元的3年、10年及30年期證券，其中包括250億美元的30年期國債。黃金周三升破每盎司4,500美元，為兩個月以來首次；白銀則在每盎司68美元以上交易。
因應國債回購的交易策略
隨着財政部擴大回購操作將於9月9日啟動，我們預期未來數周長端孳息率將出現短暫「封頂」。衍生品交易者可考慮買入長久期美債ETF（如TLT）的短期認購期權（call options），以捕捉由政策操作帶來的人為價格上揚。不過，由於這項干預預定於11月4日結束，必須準備在孳息率無可避免回升時，轉倉至認沽期權（put options）。
這種「賣短買長」——出售短期國庫券以買入長期國債——將短暫令孳息曲線趨於平坦。我們可透過孳息曲線利差交易（yield curve spreads）把握，尤其是在9月啟動前部署捕捉「曲線走平」趨勢。鑑於美國國債總額現時預計將突破40萬億美元，這種人為的曲線走平一旦供求力量重新主導，將迅速逆轉為「曲線陡峭化」（steepener）。
對貴金屬及市場波動的影響
這種明顯的壓低孳息率行為對貴金屬屬高度利好；市場已作出反應，金價升越4,500美元、銀價突破68美元。我們建議買入黃金及白銀期貨的認購期權，以在未來數周槓桿捕捉此一動能。若投資者完全失去對財政部能讓市場自然出清的信心，防守性資產或會迎來資金大規模湧入。
最後，這項每次40億美元的操作所反映的急迫性，意味市場正步入極端波動期。我們可考慮買入國債期權上的跨式（straddles）或寬跨式（strangles），以從這場「拉鋸」造成的大幅波動中獲利。隨着9月9日啟動日期臨近，提前部署高波動策略，將是捕捉此輪干預所帶來「震盪」的最佳方式。
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