美國財政部長史葛・貝森特（Scott Bessent）宣布在10至30年期債券範疇大幅加碼「支援市場流動性」回購（buybacks），屬突如其來的增幅，規模較9月9日起的安排倍增，背景是30年期美債孳息率升穿5.30%，10年期亦進一步上升。市場迅速反應：30年期孳息率回落約10個基點（bps）至5.18%，10年期回順至接近4.65%；美元跌至三個月低位。金價急升190美元，升4.35%，突破4,500美元；股指期貨由下跌轉為上升。市場將此舉解讀為「從市場移除久期（duration）」，或透過增加短期國庫券（T-bills）發行作資金來源；同時亦強調該舉並不改變接近40萬億美元的國家債務規模及再融資需要。至下一交易時段，升勢開始消退，10年期回到4.67%（+2bps），30年期至5.22%（+3bps）。

能源價格維持強勢，布蘭特原油升2美元至93.60美元，WTI升2美元至87.80美元，加深通脹憂慮；美股在連跌三日後收高。道指升120點；標普500指數升16點，收報7,707點；納指升41點；羅素2000升15點，運輸股指數跌35點；等權重標普升92點，「科技七雄」（Mag 7）合計上升424點。聯儲局會議紀要顯示，3名政策制定者支持7月加息25個基點，並有「數名」官員傾向進一步收緊。業績方面，Target同店銷售增3.8%、客流增3.6%、數碼銷售升近9%；市場預期Walmart每股盈利0.74美元、收入1,870億美元；Lowe’s盈利勝預期但收入遜預期並下調銷售展望；TJX上調盈利指引。藥股方面，默克（Merck）與莫德納（Moderna）表示，其intismeran加Keytruda於逾1,100名患者的三期黑色素瘤研究達到終點指標；Moderna股價暴升176%（+111美元），Merck升約10%。歐股下跌，德國跌0.5%，西班牙跌0.1%；美股期貨顯示道指跌90點、標普跌2點、納指升26點、羅素跌3點。技術位方面，7,700被視為支持位，主要趨勢線支持在7,500，阻力位在7,900至8,000。市場對英偉達（Nvidia）收入預期集中於920億至940億美元，期權隱含波幅反映股價在195至240美元區間內或出現約7%、即約15美元的變動。

債市波動與戰術性部署

美國財政部剛宣布由9月9日起把支援流動性的回購規模出乎意料地倍增，短暫把10年期孳息率降至4.65%，並令金價急升並突破4,500美元。這種「人為需求」雖帶動股市出現短暫的紓壓反彈，但美國40萬億美元國債及龐大財赤的基本面完全沒有改變。衍生品交易者必須理解，這次干預屬短期「止痛貼」，因此需要為孳息率重拾升勢作準備。

債市已在測試措施效力，10年期孳息率回升至4.67%，而布蘭特原油升穿每桶93美元，重燃新一輪通脹壓力。最新聯儲局會議紀要反映偏鷹基的暗湧，仍有多名官員希望推高短端利率，宏觀環境維持高度波動。建議透過利率掉期（interest rate swaps），或買入長久期美債ETF（如TLT）的認沽期權（put options），以部署孳息率下一輪上行。

股票策略與板塊輪動

歷史上9月是股市全年最差月份，自1928年以來標普500平均下跌1.2%。指數現位於約7,707點，預期將再測7,700點水平；若債市拋售延續，或迅速打開下試主要趨勢線支持7,500點的空間。為應對季節性回撤風險，可考慮買入標普500短期保護性認沽（protective puts），或採用熊市認沽價差（bear put spreads）以限制下行風險。

下周英偉達業績將成為波動的核心催化劑，期權市場現時定價反映股價或向任一方向出現約7%的大幅波動。由於股價受制於195至240美元的狹窄區間，隱含波幅極高。可考慮以長跨式（long straddles）捕捉突破；或採用信貸價差（credit spreads）在消息消化後捕捉「波幅回落／溢價收縮」（premium crush）。

同時，Moderna爆升176%及Merck上揚10%，反映資金正快速輪動至防守性板塊及高信心事件驅動（headline）標的。資金從擁擠的科技交易撤出，意味股票期權策略應由增長取向轉向防守型價值。建議在醫療保健及必需消費品板塊部署牛市認購價差（bull call spreads），在波動的9月中較可能成為資金避風港。

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