美國10年期國債孳息率周四走勢靠穩，但在前一日曾低見4.635%後小幅回升至4.672%，此前孳息率因美國財政部出人意表的舉措而急挫。周三，財政部表示將由9月9日起，把10至30年期的支援流動性回購（buyback）操作規模加倍，每次由20億美元提升至至少40億美元。此舉打斷了早前的升勢；周二10年期孳息率一度逼近4.75%，而30年期孳息率亦上移至接近2007年以來高位。
該計劃規模相對於新發行量及未償還美國債務存量仍然偏小，而且有關操作並非結構性買債，因最終必須透過再融資處理。在外匯方面，即使聯儲局周三公布的會議紀錄偏鷹派，美元仍然偏軟：美元指數（DXY）周四下跌0.10%至98.70，延續前一交易日跌勢；孳息率回落拖累美元，加上市場對財政狀況及通脹的憂慮持續，亦限制美元表現。
財政部回購公布的啟示
我們正密切留意美國財政部意外決定，自2026年9月9日起把每周長年期國債回購增至40億美元。此舉短暫令10年期孳息率由近日接近4.75%的高位降溫至4.67%，但歷史數據顯示，這類流動性支援往往難以長期壓低孳息率。對衍生品交易員而言，這次短期干預提供了部署再度波動的良機，因結構性通脹與財政赤字問題仍未解決。
衍生品及外匯交易策略
我們建議期權交易員可考慮買入美元指數（DXY）的認購期權（call），因DXY已回落至約98.70水平。鑑於美國國債規模已升穿35萬億美元，而淨利息開支現已消耗超過GDP的3%，長端孳息率的上行壓力很大機會再現。一旦財政部回購計劃帶來的初期憧憬消退，這種潛在的財政壓力應會推動孳息率及美元再度走高。
就利率衍生品而言，我們偏好在TLT等長存續期國債ETF上運用熊市認沽價差（bear-put spread），以捕捉下一輪孳息率上升。由於每次40億美元的回購操作相對於數以萬億美元計的美國未償還國債規模仍屬偏小，債息在未來數周有望上破4.80%。交易員可趁目前孳息率暫時企穩，鎖定較低成本的下行保護，以防債市出現急速拋售。
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