俄羅斯7月生產者物價指數（PPI）按月下跌2.5%，較上一期按月下跌0.1%進一步擴大。此舉顯示本月本土生產商所收取的出廠價格跌幅加深。
工業通脹與貨幣政策含意
俄羅斯7月生產者物價指數急挫至按月-2.5%，反映工業通脹降溫速度遠超預期。我們認為，從上月按月-0.1%大幅轉弱至今次水平，顯示強力的貨幣收緊措施終於開始壓抑工廠層面的需求。對衍生品交易員而言，這一突如其來的通縮轉向，為外匯及利率市場帶來即時的策略性部署機會。
通縮趨勢下的交易機會
歷史上，生產者價格急跌往往先於消費通脹回落；而本輪周期早段消費通脹曾徘徊於8.5%以上，迫使央行將利率維持在18%的高位。隨着出廠價格加速下行，我們預期俄羅斯央行（Bank of Russia）在未來數月將面對更大壓力，需放寬其偏緊的貨幣政策。交易員應密切留意俄羅斯政府債券（OFZ）孳息率，隨着市場開始計入未來減息預期，孳息率或有下行空間。
我們建議衍生品交易員考慮買入盧布利率掉期，或買入主權債期貨的認購期權，以捕捉利率前景轉變帶來的機會。另外，由於俄羅斯工業與大宗商品高度相關，這次顯著的通縮數據亦提示交易員需對烏拉爾原油（Urals）相關衍生品可能轉弱作出對沖。若在未來數周提前部署迎接央行政策轉向，當市場消化這次通縮意外時，或可帶來可觀回報。
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