美國10年期國債孳息率周三回落，截稿時報4.651%，此前一度觸及日內高位4.712%。美國財政部意外宣布擴大對長年期債務的流動性支援式回購（buyback），刺激孳息下跌。按計劃，10年至20年及20年至30年期的固定息票（nominal coupon）證券回購操作規模，將由每次20億美元上調至每次至少40億美元；更新後的操作時間表為9月9日至11月4日。是次調整出台前，市場在評估政府赤字、通脹及主權發債規模等憂慮下，長期借貸成本曾上升。
孳息變動以曲線長端最為明顯，30年期孳息率在周二升至2007年以來最高水平後回吐，並帶動10年期孳息下行。孳息下跌亦拖累美元走勢；市場焦點轉向周三稍後公布的最新聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀要，以及一場20年期國債拍賣，需求表現或將左右利率下一步走向。
債市影響與交易機會
隨着美國財政部自9月9日起把每次回購操作加倍至至少40億美元，我們預期未來數月長期孳息率將暫時受限。衍生品交易者可透過買入10年期及30年期國債期貨的認購期權（call options），部署債價上升。財政部早於2024年5月重啟回購計劃時，市場流動性增加已有效緩衝債市面對急劇拋售的壓力。
我們亦建議把握政府作為較可靠買方介入下，債市波幅收窄的交易。交易者可在Ultra-Bond期貨上沽出（write）價外跨式組合（out-of-the-money strangles），在9月至11月孳息波動趨靜時捕捉期權時間值耗損（premium decay）。歷史上，達到此規模的定向流動性支援，往往可在實施後數周內把反映債市波動的ICE BofA MOVE指數壓縮逾10%。
外匯市場反應與戰術執行
由於孳息下行削弱美元吸引力，亦可在外匯期權市場尋找機會。買入歐元（EUR/USD）或日圓（USD/JPY）的短期期權（call options），可把握美元利差支撐轉弱的影響。近期歷史數據顯示，10年期孳息率突降10個基點，往往與DXY美元指數迅速下跌約1%至1.5%相關。
在下午的20年期國債拍賣及FOMC紀要公布前，需保持靈活應對。若拍賣需求偏弱令孳息短暫反彈回接近4.7%，可視為吸納長年期債務較低成本認購期權的理想入市位。運用日曆價差（calendar spreads）有助管理風險，並降低公告後短期市場噪音對資金的即時衝擊。
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