中國零售實物黃金投資於第二季合共錄得107噸，按季下跌48%，按年下跌7%；此前第一季曾創歷史新高，達207噸。儘管如此，第二季仍是自2010年以來第三高的Q2水平；加上本地金價按年上升29%，令其以金額計創下第二季歷來新高。2026年上半年，零售黃金投資需求上升31%。買盤主要集中於4月及5月初，惟5月下旬及6月隨着金價維持區間上落而轉弱，資金亦轉向境內AI相關股票；中國黃金ETF於上半年仍增持29噸，為破紀錄次強的年初表現之一，雖然6月出現資金流出，整體資產管理規模（AUM）仍僅微升1%。
去年11月推出的增值稅（VAT）調整，有利於上海黃金交易所（SGE）會員的金條及金幣，相關產品仍獲豁免增值稅；相反，白銀及鉑金條幣，以及非SGE會員銷售的黃金投資產品，需就全額繳付13%增值稅；珠寶買家實際上約支付7%增值稅。該政策推動需求由準投資類24K金飾轉向金條，並曾帶動2025年下半年白銀條銷售走強，惟其後隨價格回落而需求轉弱。Metals Focus 預測，2026年下半年中國黃金需求將按年上升20%，至約500噸。全球方面，2025年金幣及金條需求升至12年高位，達1,374.1噸，按價值計約1,540億美元，其中逾半需求來自中國及印度。
實物需求與內地黃金動能
我們觀察到金價在近期波動後趨於企穩，未來數周將成為衍生品交易員的關鍵窗口。隨着2026年上半年中國零售黃金投資急升31%，實物需求正為市場提供堅實底部。我們建議衍生品交易員利用這股基本面支撐，在任何短暫回調時建立長倉。
中國黃金ETF於上半年增持29噸，屬歷來最強勁的年初表現之一。此外，中國本地金價按年上升29%，反映境內動能強勁。我們認為這種持續的買盤壓力，短期內將限制黃金期貨的下行空間。
監管影響與交易策略啟示
近期監管變動（如對非SGE金屬產品徵收13%增值稅）推動中國投資者明顯轉向標準金條，而非白銀或珠寶。這種結構性轉移意味着實物黃金需求更集中、流動性更高，歷史上有助期貨市場形成較為穩健的上行趨勢。交易員可考慮運用牛市備兌認購期權價差（bull call spread）以把握預期中的穩步增長，同時限制風險。
預測顯示，2026年下半年中國黃金需求將上升20%至約500噸。隨着全球利率走勢變化及各國央行持續增持儲備，黃金的避險吸引力正進一步提升。我們建議維持長倉，並在此韌性周期內避免進取的沽空策略。
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