美元指數在連跌兩周後止跌回升，早段一度推升至 100.00 以上，惟其後美國經濟數據轉弱，加上 7 月通脹數據令市場對聯儲局進一步加息的預期降溫。美國整體 CPI 按年上升 3.4%，核心通脹為 2.5%；其後公布的數據亦顯示就業相關指標轉為降溫，消費支出偏弱，家庭情緒亦較差。美國國債孳息率走勢分歧，短端下行、中段持平、長端輕微上升；市場同時繼續關注日本財務省或出手干預以支撐日圓。下一個焦點為周三公布的 7 月 FOMC 會議紀要，以及聯儲局官員的講話。
持倉面對美元轉趨有利。CFTC 數據顯示，美元淨長倉由 17.2K 份合約升至 22.5K，儘管未平倉合約降至約 52.2K（此前接近 58.3K）；令投機性敞口由 29.5% 升至 43.1%。4 周變化加快至 9.2K（此前 4.2K）；淨持倉百分位升至 74.3，投機敞口百分位升至 65.9。聯儲局措辭仍偏鷹，通脹目標繼續錨定於 2%，9 月加息仍未被排除。
投機性持倉與美元反彈的可能性
我們應為美元可能出現轉勢作準備，因投機交易員正悄然加碼看好美元。雖然近期偏軟的通脹與就業數據令短期加息預期降溫，但最新 CFTC 數據顯示淨長倉已急升至 22.5K 份合約。從歷史經驗看，如此強勁的持倉動能，往往意味機構資金更傾向部署美元反彈，而非押注美元長期下跌。
季節性偏強與戰術性交易建議
同時亦需留意，美元正步入傳統上較強的季節性時段；歷史數據顯示，過去二十年中美元指數在 9 月上升的比例超過 60%。此類季節性利好往往與夏末市場波動上升相伴，並在歷史上帶動避險資金回流美元。對期權交易者而言，買入美元認購期權（USD call）或建立牛市認購價差（bull call spread），可在下行風險相對有限下捕捉潛在上行。
儘管市場迅速將激進的政策寬鬆納入定價，但基礎通脹仍具黏性；我們預期即將公布的 FOMC 會議紀要將顯示決策者仍憂慮物價壓力。聯儲局官員亦已表明，在放鬆對經濟的限制前，希望看到通脹更快回落至 2% 目標。我們建議衍生品交易者在未來數周趁美元短線回調時，逐步透過外匯期貨累積美元長倉。
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