每月市場回顧：2026年4月回顧及5月展望

4月市況較3月地緣政治急波動後回復平衡。本月回顧涵蓋外匯、黃金、原油、股票指數及加密貨幣，重點是央行審慎取態、油價波動，以及市場對風險資產（即股票、加密貨幣等較受經濟前景影響的資產）的承接力，如何左右價格走勢並帶入5月。

4月市況回顧

表面上4月較穩，但市場仍受三大因素牽引：中東風險、央行審慎、增長放慢。差別在於投資者對新聞不再「見字就炒」，而是更有選擇地為風險定價（即按不同資產的風險高低調整買賣價與倉位）。美股續創高位，但外匯、金屬及原油多數時間在區間內上落，雙向波動明顯。

這種分化反映4月主線：資金仍追捧盈利增長較強的板塊，尤其美國大型科技股（mega-cap，指市值極大的龍頭企業），但對更受油價、利率及地緣政治影響的市場保持審慎。聯儲局亦重申政策「視數據而定」（data-dependent，指加息/減息取決於通脹、就業等數據）。聯儲局本周維持利率不變，同時擔心戰事推高能源成本，令通脹「黏住」（sticky inflation，指通脹回落慢、容易長期偏高），或令減息進一步延後。

在此背景下，4月較像「觀望月」而非「趨勢月」。股市與加密貨幣風險胃納（risk appetite，指投資者願意承受風險買入較波動資產的意願）仍穩，但其他市場等待更清晰的宏觀訊號。

主要貨幣走勢整固

美元未能形成明顯趨勢，即使地緣不確定仍在。避險需求（safe-haven demand，指資金因不安轉投較被視為穩陣的資產如美元、日圓、黃金）不足以推動持續突破；交易員更聚焦各地利率預期差異，令多數主要貨幣對在區間上落（rangebound，指價格在上下限之間反覆）。

美元兌日圓（USDJPY）最具代表性。整個月大多在4小時圖（H4，指每支K線代表4小時）的大區間內波動，但4月底再度推近區間上沿。圖表顯示買方仍主導中期方向，但現水平已逼近「干預風險」較難忽視的區域（即日本當局可能入市買日圓、沽美元以阻止日圓過快貶值）。聯儲局維持利率不變後美元轉強，日圓跌穿160；日本央行亦維持利率不變。利差（yield differential，指兩地債息/利率差距）仍支持USDJPY，但一旦升勢過急，官方出手的風險亦上升。

圖1：美元兌日圓4小時圖，顯示價格逼近更大整固區間頂部

區間上沿是關鍵技術位（technical level，指交易者常用以判斷支持/阻力的價位）。若有效向上突破，反映利差因素再度主導；若高位受阻，則可能續留在熟悉區間。

留意USDJPY能否企穩最近「突破嘗試」之上；若失守，或回落至原有大箱體（即更大的橫行區）。

金屬轉為次要焦點

4月金銀動能轉弱，市場防守焦點由貴金屬（precious metals，指黃金、白銀等）轉回利率、美元及經濟韌性。

黃金大部分時間在寬闊整固區間內上落，但月底轉弱。4小時圖顯示價格由區間上半部回落，逐步下試支持位（support，指跌至某水平容易出現買盤承接的區域）。反映月初買方願意趁回調吸納，但未能推動持續突破。

4月底最後數個交易日，金價下試區間下沿。

這與宏觀背景一致：美元走勢較穩，加上實質孳息（real yields，指扣除通脹後的實際回報）相對平穩，令追逐「無息避險資產」（non-yielding safe havens，指不派息、不付利息的避險資產，如黃金）的迫切性下降。市場亦不再相信聯儲局很快減息。通脹仍受能源風險牽制，黃金失去部分利好因素。

圖2：黃金4小時圖，顯示整固後轉為下行壓力，回落至支持區

區間下沿成為關鍵分水嶺。若支持失守，4月橫行或演變成更深調整（correction，指由高位回落的修正）；若買盤在此承接，金價或於5月初續維持大區間上落。

留意金價能否迅速收復失地；若未能，市場或繼續偏好美元多於金屬作防守部署。

原油最能反映市場風險

4月原油波幅大，但到月底結構更清晰。油價在4月中急跌至區間下方獲支持後強力反彈，並重上區間頂部之上。4小時圖顯示向上突破（breakout，指價格升穿重要阻力並有望延續），價格升破舊高後在約109美元附近整固。

走勢與消息一致：霍爾木茲海峽航運流量仍大幅下降；美國考慮進一步行動打破與伊朗的僵局，包括推動恢復航運。4月30日有報道指華盛頓研究軍事選項，油價再度上升。

圖3：原油4小時圖，顯示4月大區間波動及月底向上突破

技術形態對好倉（bulls，指看好/持有買入倉位的投資者）有利。4月大部分時間的長方形橫行（rectangle，指上下界清晰的震盪區）到月底更像完成「築底」（base，指下跌後在低位累積買盤）並突破阻力。若價格守住舊區間頂部之上，油價或在5月續帶「地緣溢價」（geopolitical premium，指因戰事/供應風險而額外推高的價格）。

留意油價能否守住突破區；若企穩，通脹憂慮或延續，並增加央行壓力。

股票指數展現韌性

美股方面，納指（Nasdaq）持續上行，在重新站穩早前支持帶後延續升勢。4小時圖顯示4月初急升，其後突破綠色支持區並創新高。近期回吐仍受控，更像消化（digestion，指升後整固）而非見頂逆轉。

強勢反映投資者對增長的信心仍集中在少數板塊：大型科技股、AI基建（AI infrastructure，指支撐人工智能運算的晶片、伺服器、數據中心等）及雲端相關盈利。即使油價高企、聯儲局取態審慎，資金仍流向盈利能見度較高（visibility，指較容易預計未來盈利走勢）的企業。同時，大型科技股業績公布前，美股氣氛轉趨分化，市場再度質疑AI增長可持續性及企業開支紀律。5月將考驗升勢能否擴散至更多股份，抑或再度集中在少數龍頭。

圖4：納指4小時圖，顯示支持守住後，4月形成強勁上升趨勢

舊阻力區已轉為支持（即「阻力變支持」，指升穿後回落時該區容易出現買盤）。只要價格守於其上，整體上升趨勢仍未破壞。

留意買方會否承接最新回吐；若承接，市場或繼續偏好增長股；若失守，升勢或在高位附近轉弱。

加密貨幣穩步修復

4小時圖顯示結構偏好。價格沿上升趨勢線（rising trendline，指連接一連串較高低位的斜線）形成一系列「更高低位」（higher lows，指每次回落低位都高於上一次），但多次反彈在明顯阻力區受阻。比特幣因此在「上升三角形」（ascending triangle，指底部逐步抬高、上方阻力近乎水平的形態）內整理，支持位上移、阻力不變，令突破壓力逐步累積。

相比3月的橫行，這屬較健康形態，反映回調有買盤，但仍需催化劑（catalyst，指能引發突破的事件，如政策或資金流）推動突破。美股風險偏好回暖有利，加上美元較平靜，減輕早前壓住加密貨幣的宏觀壓力。

圖5：比特幣4小時圖，顯示在約80,000美元阻力下方出現上移支持

現時走勢接近明確轉捩點（inflection point，指走勢可能由整固轉為突破或轉弱的關鍵位置）。若升穿紅色阻力帶，可加強延續上升的訊號；若跌穿上升趨勢線，則反映4月反彈動能消退。

留意比特幣能否突破阻力；若成功，加密貨幣或較其他風險資產更有力迎接5月。

2026年5月初需留意的早段訊號

踏入5月，主導因素未變，但力量正在重排。

第一是央行政策。聯儲局仍按兵不動，市場對短期減息的信心下降。戰事帶來的通脹風險，令市場把首次減息時間推遲至2026年較後，強化「高息維持更長時間」（higher-for-longer，指利率長時間維持在較高水平）的敘事。

第二是能源。4月底油價突破重要，因油價會直接影響通脹預期（inflation expectations，指市場對未來通脹的估計）及增長憂慮。霍爾木茲航運受阻愈久，市場愈難忽視對宏觀的外溢影響（spillover，指由原油市場擴散至通脹、利率、經濟的連鎖效應）。亞洲開發銀行本周下調區內增長預測並上調通脹預測，理由是中東戰事及能源成本上升，反映相關影響正快速擴大。

第三是業績。美股能企穩，因投資者仍信任大型科技股盈利能力，令蘋果、微軟、英偉達（Nvidia）及整個AI產業鏈（AI complex，指AI相關的晶片、軟件、雲端、硬件供應鏈）在5月更關鍵。若業績理想，可延續領漲；一旦失望，或暴露升市仍過度依賴少數股份。