美元兌日圓（USD/JPY）周一亞洲早段回落至約155.45，為5月6日以來最低，市場憧憬日本與美國最新協同行動令日圓需求回升。彭博報道指，日本財務大臣片山皐月與美國財政部長Scott Bessent正聯手支持日圓，力度為數十年來罕見。
片山表示，當局於周五在華盛頓配合下進行協同買入日圓干預，並指進一步外匯行動仍然「擺上枱」。Bessent稱聯合行動有助遏止日圓無序波動，並補充美國財政部將繼續與日本財務省及日本銀行保持緊密溝通。另方面，日本外匯事務最高官員三村淳指出，聯合干預或標誌雙邊貨幣合作的高峰；路透引述日本銀行數據顯示，日本周四或最多買入達589.7億美元等值日圓。
衍生品交易員的戰略啟示
我們建議衍生品交易員為USD/JPY的極端波動作準備，因美日聯合干預把匯價推低至155.45水平。鑑於日本據報單日動用近590億美元，短期限期權金正急升。交易員應避免未對沖的方向性押注，改以風險可控的期權策略（如熊式認沽價差／bear put spread）順勢捕捉下行動能。
回顧歷史，聯合干預威力驚人，例如1998年6月美日協同行動曾觸發USD/JPY短時間急挫約10%。今次由美國財政部長Scott Bessent與日本財務大臣片山皐月主導的協調舉措，意味該貨幣對或被設定了明確「上限」。我們認為，散戶偏好做多的一方若逆勢對抗此協同政策立場，風險過高。
戰術部署與市場動態
未來數周，我們建議買入價外日圓認購期權（JPY call；即USD/JPY下跌時獲利）以捕捉更多由干預驅動的下挫。對期貨交易員而言，使用收緊的追蹤止損（trailing stop）至關重要，因東京任何突發表態都可能即時引發數百點（pips）波幅。亦需監察隱含波動率偏斜（implied volatility skew），因市場對USD/JPY下行保護的需求料將長期維持高企。
同時亦要密切留意債市，美國10年期國債孳息率與日本國債（JGB）孳息率之間的息差，仍主導長線走勢。歷史上，息差逾3%往往令日圓持續受壓，意味今次干預或僅屬「買時間」，除非全球利率下行。衍生品交易員可運用日曆價差（calendar spreads），交易短期政策波動與長期經濟現實之間的落差。
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