聯儲局決定維持政策利率不變，加上主席沃爾什（Warsh）提供的細節有限，推動美國國債孳息曲線轉趨陡峭。30年期債息上升11.2個基點至5.20%，創2007年後新高；美股在盤中大幅波動後於尾段下挫。標普500指數收市跌1.52%，為七周以來最差單日表現；該指數在聯邦公開市場委員會（FOMC）會議結果公布前一度跌逾0.5%，其後在記者會期間轉升，但於最後一小時再度滑落。
科技股領跌。費城半導體指數急挫5.33%；納斯達克100指數跌2.06%，並跌入技術性調整區間，較6月初高位回落11.3%。歐洲方面，Stoxx 600指數跌0.29%，法國CAC指數跌0.60%，意大利FTSE MIB指數跌0.49%，英國富時100指數則升0.34%。亞洲股市個別發展：日經平均指數升0.75%；韓國KOSPI指數跌1.30%，此前曾急跌5.98%，即使早段一度反彈5.50%亦無以為繼。三星電子股價跌約2%，公司第二季業績顯示半導體盈利按年增逾250倍。
波動、估值與衍生品策略
宏觀環境正出現重大轉變，30年期美債孳息升至5.20%，對估值模型構成巨大壓力。納指100較6月高位下跌11.3%，已正式進入調整區間；我們建議衍生品交易者為波動加劇作準備，目標配置VIX看漲期權。歷史上，如此幅度的孳息曲線陡峭化，往往觸發波動率指數（VIX）持續飆升，情況類似2023年末長端孳息急升時引發的市場擾動。
半導體指數近日急挫5.33%，反映科技比重較高的投資組合需要即時下行保護。我們建議在主要科技及半導體指數上運用熊市認沽價差（bear put spreads）作對沖，以在控制權利金成本的同時防範進一步轉弱。買入保護性認沽期權有助在聯儲局「高息維持較長時間」取向下，市場重新定價之際守住資本。
債市走勢與跨市場機會
在國債孳息曲線快速陡峭化之下，固定收益衍生品交易者宜為長久期債券持續受壓作部署。我們建議交易國債期貨期權，特別是買入長年期美債ETF的認沽期權；歷史上當30年期孳息突破5%關口，相關ETF往往出現顯著跌幅。由於央行披露資訊不足，市場難以建立清晰路徑，該趨勢在未來數周高度可能延續。
全球市場反應分化，跨境股票衍生品目前提供獨特的相對價值機會。我們建議進行配對交易（pairs trades），例如做多防守型歐洲股指期貨，同時沽空對利率更敏感、科技權重更高的指數。此策略可把握具韌性的價值板塊與脆弱的高β科技股之間日益擴大的分歧。
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