道瓊斯工業平均指數（DJIA）周一在52,000點附近徘徊，跌約100點；標普500指數升0.4%，納斯達克綜合指數升0.9%，三大指數均在上周下跌後回穩。美國對伊朗發動攻擊已連續第九日，惟市場風險胃納改善，因伊朗外交部表示，中間人仍在互通訊息，只要符合國家利益，談判可繼續推進。能源方面，美國零售汽油價格回升至每加侖4.00美元以上，即使WTI原油守於每桶82.00美元左右、布蘭特原油於每桶88.00美元附近交易；惟霍爾木茲海峽航運風險威脅未除，加上也門胡塞武裝宣布對沙特阿拉伯實施海上禁運，針對巴布艾曼德海峽（Bab el-Mandeb）航道咽喉點。

美股跑贏主要由半導體股帶動：美光科技（Micron）升逾3%，超微半導體（AMD）升逾2%，泰瑞達（Teradyne）升逾5%，Astera Labs升逾4%；半導體板塊基準基金在四周內第三次按周下跌後反彈，升逾1%。美國以外，南韓KOSPI指數挫4.5%，晶片相關股份遭拋售。利率方面，聯邦基金期貨顯示，7月29日維持利率不變的機會為83%；其後9月首度加息機會為76%，10月下旬幾近板上釘釘；12月再加一次的機會為41%，政策目標區間料上調至4.00%–4.25%，市場未計入任何減息。數據方面，包括ADP四周平均增幅19.75K（周二12:15 GMT）、初領失業金人數料為212K（前值208K；周四12:30 GMT）、以及周五PMI——製造業54.5（前值53.9）及服務業51（前值51.2），其後公布6月新屋銷售（前值按月跌7.3%；14:00 GMT）。技術走勢上，阻力位於52,400點，其後為52,700–52,800點及紀錄高位約53,300點；支持位為51,900點，50日指數移動平均線（EMA）約在51,400點，另一支持約在51,200點。

股市與利率走勢背馳帶來機會

我們正看到股票市場與利率市場出現重大背馳，衍生品交易者在未來數周必須加以把握。當股票投資者憧憬中東外交轉圜而推高科技股之際，債券交易者則因通脹上升而計入更高利率。歷史上，當兩個市場出現如此尖銳分歧時，債市往往較為準確，意味股市可能即將出現急速調整。

我們必須密切留意供應鏈壓力：美國平均汽油價格升穿每加侖4.00美元，布蘭特原油徘徊每桶88.00美元左右。全球運費亦受壓，例如Drewry世界貨櫃運價指數（World Container Index）近日因紅海航運風險上升，急升至接近每40呎櫃5,000美元。上述成本上升意味通脹威脅非常真實，將可能迫使聯儲局在更長時間內維持較高利率。

7月29日的聯儲局議息會議將成為決定性催化劑，以釐清市場矛盾。聯邦基金期貨目前顯示本月暫停加息的機會為83%，但同時計入9月加息機會達76%。我們建議衍生品交易者在決定前部署波動率上升的情境，例如透過標普500或納指買入跨式期權（long straddle）。

技術面及行業層面的交易策略

就道指而言，指數位於52,000點附近，且欠缺其他指數的半導體「緩衝」，技術前景明顯偏淡。指數正形成一浪低於一浪的高位，一旦失守51,900點支持，或可迅速下試50日移動平均線附近的51,400點。為把握相關機會，我們偏好買入道指價外認沽期權（out-of-the-money put），以對沖聯儲局偏鷹意外帶來的風險。

我們亦建議對半導體板塊保持審慎，儘管近期反彈部分由微軟（Microsoft）新增硬件合作相關消息帶動。即使晶片股已反彈，富國銀行（Wells Fargo）分析師警告板塊仍可能面臨更深一輪「現實檢驗」。這亦得到全球科技股拋售的佐證，例如南韓KOSPI指數近日下挫4.5%，主因包括三星（Samsung）等主要晶片製造商大跌。

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