英偉達反彈，AI輪動重置估值

重點

• Nvidia（NVDA）預測市盈率（forward P/E，按市場對未來12個月盈利預測計算的「股價÷盈利」估值指標）跌至22.22倍，屬2019年以來低位區間。
• 估值下調之際，Nvidia仍錄得亮麗收入：2026財年收入2,159億美元，按年升65%。
• NVDA預測市盈率低於AMD及英特爾（Intel），儘管其收入規模明顯更大。
• 資金在AI概念內輪動（rotation，即資金由一批股份轉投另一批），焦點由GPU轉向CPU、記憶體及儲存相關股份。
• NVDA日線圖顯示股價反彈至約204美元，短線阻力約205.20美元，支持約200美元。

Nvidia估值跌至近年低位，但公司仍持續公布破頂收入。

市場數據顯示，該晶片商預測市盈率降至22.22倍，估值水平接近2019年；當時公司仍未成為市場主要AI受惠股之一。

估值倍數回落並非因收入轉弱。Nvidia公布2026財年收入2,159億美元，按年升65%；第四季收入亦創新高，達681億美元。

對比值得留意：Nvidia盈利基礎（earnings base，即可持續盈利能力的規模）大幅擴張，但估值倍數（multiple，即市場願意就每1美元盈利支付的倍數）反而收縮，反映投資者正重新評估AI投資周期下一階段。

這意味今次走勢較可能是AI概念股內部輪動，而非Nvidia增長前景突然崩塌。

交易員為何關注NVDA

Nvidia仍是AI基建主題核心，因其GPU（圖形處理器，用於大量並行運算）廣泛用於數據中心（data centres，即提供雲端與運算服務的大型伺服器機房）、大型語言模型訓練，以及高效能運算（HPC，即以高速運算處理科學/工程工作負載）。

不過，隨AI建設由早期推進至更成熟階段，市場焦點已擴闊。

首階段主要圍繞GPU。其後，投資者開始評估大型雲服務商自研客製晶片（custom chips，即為自家工作負載度身訂造的晶片）的競爭威脅。

近期，焦點轉向CPU（中央處理器，負責通用運算）、記憶體與儲存公司，尋找AI基建開支的其他受惠渠道。

輪動改變市場對Nvidia的定價方式：即使收入續升，若資金相信AI供應鏈其他環節上升空間更大，NVDA股價亦可能受壓。

交易層面，核心問題是：較低估值倍數是否反映實質增長憂慮，抑或只是AI帶動大升後的短暫「估值重置」（valuation reset，即估值回到較合理區間）。

NVDA預測市盈率低於主要同業

Nvidia預測市盈率22.22倍，現低於多家主要晶片同業。

超微半導體（AMD）預測市盈率73.53倍；英特爾則為136.99倍。

但這不代表Nvidia必然「被低估」。不同晶片商的盈利周期（earnings cycle，即盈利隨行業景氣上落的節奏）、利潤率（margin，即每1美元收入可賺多少盈利）、增長預期，以及扭轉故事（turnaround，即經營由弱轉強的市場預期）都不同。

不過，數據顯示：即使Nvidia收入規模遠大於AMD及英特爾，其估值倍數仍出現明顯收縮。

Nvidia 2026財年收入為2,159億美元；作比較，AMD 2025財年收入346億美元，英特爾在2025年收入529億美元。

市場估算指本財年收入仍有望大增，Nvidia收入或達3,927億美元。增長展望仍強，但亦令未來盈利表現的要求更高。

AI概念輪動壓低Nvidia估值倍數

Nvidia預測估值回落，似與AI概念內部輪動有關。

AI周期初期，市場集中押注GPU需求，Nvidia晶片成為AI訓練、數據中心擴建及加速運算（accelerated computing，即以GPU/專用晶片加速處理運算）的關鍵。

其後，市場開始憂慮亞馬遜（Amazon）及Google等雲服務商的競爭晶片，令外界關注大客戶長線會否降低對Nvidia硬件的依賴。

最近，投資者把目光投向AI供應鏈其他部分，包括CPU、記憶體及儲存公司。

這並非把Nvidia排除於AI主題之外，而是市場更選擇性，不再願意為每一隻AI龍頭都給予同等估值溢價（valuation premium，即高於一般水平的估值）。

記憶體與儲存股受追捧

市場近期轉向記憶體與儲存股份；隨AI基建需要更多高效能記憶體與數據容量，相關盈利預期改善。

美光（Micron）及Sandisk成為輪動受惠例子。其強勁升勢反映，AI交易已不再只集中在Nvidia及傳統GPU敞口（exposure，即投資組合對某主題/行業的相關度）。

不過，相關升勢近期放慢。美光及Sandisk過去一個月回落，反映市場重新評估早前升幅速度。

這顯示AI主題未有消失，而是資金在半導體供應鏈不同環節之間輪換。

關鍵交易位

NVDA日線圖顯示，股價自約190美元低位反彈後，現於約204.12美元附近上落。

最新一個交易日開市約195.18美元，高見約205.16美元，低見約195.06美元；強勢日K線（daily candle，即單日開高低收的走勢形態）反映估值回調後買盤回流。

短線阻力在205.20美元附近。如能企穩其上（sustained move，即連續維持在該位上方），210美元或成下一焦點。

若確認升穿（confirmed break，即突破後未迅速回落）210美元，回升結構（recovery structure，即技術走勢由跌轉升的形態）將改善，市場或上望215美元，其後為220美元阻力。

下行方面，200美元為首個心理支持。若跌穿該區，或下試195美元。

看升與看跌部署

看升情境取決於NVDA升穿並守穩205.20美元，反映市場或因估值較低、收入規模強而重新吸納。

若確認升穿210美元，回升訊號將更明確，市場或上望215美元。

若再上破215美元，反彈動力（rebound momentum，即反彈延續的力度）或提升，上方或指向220美元。

中性情境為200至205.20美元區間整固（consolidation，即在狹窄範圍內反覆上落）。此走勢或反映市場一方面認同Nvidia基本面（fundamentals，即收入、盈利、競爭力等）較強，另一方面仍受AI概念輪動影響。

看跌情境在NVDA跌穿200美元後轉強。若確認跌穿，或意味資金繼續自Nvidia流出。

免責聲明

以上價位及市場情境僅反映作者撰寫時觀點，不構成投資建議，亦不代表VT Markets的任何官方推薦。交易者應自行分析，並審慎管理風險（risk management，即設定止蝕、控制倉位等）。

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NVIDIA仍是關注AI、半導體、大型科技股（mega-cap，即市值極大的公司）及美股動能（momentum，即趨勢延續力量）的交易者焦點。

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為何以差價合約交易Nvidia？

NVIDIA差價合約讓交易者在不持有正股下，仍可部署股價上升或下跌。

當股價受盈利預期（earnings expectations，即市場對未來盈利的估算）、AI基建開支、晶片板塊輪動、估值變化或納指波動（volatility，即價格上落幅度）影響而急速走動時，這種彈性較有用。

若NVIDIA升破阻力，市場可留意延續上升的部署；若失守支持，則可留意下行部署。

後續需留意甚麼

市場需觀察：較低預測市盈率會否吸引買盤回流，抑或資金繼續輪動至AI供應鏈其他環節。

收入預期仍是關鍵。市場估算指Nvidia本財年收入或達3,927億美元；若預期維持，較低估值倍數或吸引希望以較低估值切入AI主題的買家。

市場亦會關注AI基建投資步伐會否放慢。若大型雲服務商減慢投資，或令Nvidia估值受壓。

大型雲企自研客製晶片的競爭，亦可能持續成為主題。

此外，市場亦會留意Nvidia H200晶片在中國的供貨消息。若獲批有限度採購（approval for limited purchases，即監管允許在限制下購買），或可支持短線情緒；但影響取決於獲批數量及限制是否仍嚴。

記憶體與儲存股亦值得關注。若相關股份續強，或反映資金仍偏向其他AI受惠股多於Nvidia。

短線而言，200至205.20美元是NVDA主要區間。若確認升穿205.20美元，或上望210美元；若跌穿200美元，或下試195美元。

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