重點
- 美國10年期國庫券孳息率（10年期美債利率）週一回落至約4.47%，上週曾逼近4.50%。
- 6月非農就業人數（不包括農業的新增職位）增加5.7萬，低於市場預期的11萬。
- 4月及5月就業數據合共下修7.4萬。
- 就業數據轉弱，令市場下調聯儲局短期內再加息的預期。
- 油價回落紓緩部分通脹憂慮，亦削弱此前推高美債孳息率的因素。
- 技術走勢上，US10Y（日線圖）4.44%附近為即時支持；4.48%至4.50%為首個阻力區。
美國10年期國庫券孳息率週一下跌，市場繼續消化偏弱的就業數據，並等待聯儲局6月議息會議紀要（FOMC minutes，即會後詳細討論紀錄）公布。
US10Y回落至約4.47%，回吐近期部分升幅。一般而言，美債價格與孳息率走勢相反（價格升、孳息率跌；價格跌、孳息率升），孳息率下跌反映投資者增加買入10年期國庫券的需求。
今次走勢延續市場對6月就業報告的反應。美國6月非農就業人數增加5.7萬，低於預期的11萬；4月及5月數據亦合共下修7.4萬。
失業率微跌至4.2%，但勞動參與率（勞動力中有工作或正在找工作的人所佔比例）降至61.5%。這意味失業率回落，部分原因可能是較少人參與就業市場，而非企業招聘明顯轉強。
就業數據偏弱，令聯儲局有更多時間觀察通脹，再決定是否需要進一步收緊政策（tightening，即加息或收緊金融環境）。
「聯儲局今年或避免再加息」屬分析判斷，並非已確認的政策結果。不過，較弱的勞工數據促使交易員降低短期內再加息的押注，支持國庫券價格，並令孳息率受壓。
為何交易員關注
美國10年期國庫券孳息率是重要指標，通常反映市場對較長期的經濟增長、通脹，以及聯儲局政策路徑的預期。
目前市場焦點在於：就業增長放慢，與通脹仍未完全消退之間的拉鋸。
招聘轉慢或降低短期再加息的需要；但聯儲局對通脹立場仍偏強硬，未排除再採取政策行動。
聯儲局在6月16至17日會議把聯邦基金目標利率區間（Federal funds target range，美國政策利率的目標範圍）維持於3.50%至3.75%。
即將公布的FOMC會議紀要，或提供更多細節，說明決策者如何評估通脹、就業情況，以及是否需要額外收緊政策。
因此，在紀要公布前後，US10Y可能對利率預期變化更為敏感。
關鍵孳息率水平
| 孳息率水平 | 市場關注點 |
| 4.56% | 6月高位引伸的較大阻力 |
| 4.52% | 現水平上方的次要阻力 |
| 4.50% | 關鍵心理關口及技術阻力 |
| 4.48% | 貼近最近一個交易日高位的即時阻力 |
| 4.47% | 現時圖表附近水平 |
| 4.44% | 短線即時支持 |
| 4.40% | 關鍵心理關口及技術支持 |
| 4.36% | 近期波段低位及較大下方支持 |
US10Y日線圖顯示，孳息率在6月底約4.36%的低位反彈後，現接近4.465%。但反彈在4.48%至4.50%阻力區下方放慢。
若能持續升穿4.48%，市場焦點或重回4.50%。但要出現更明顯升勢，孳息率需要突破並企穩於4.50%之上（企穩指能在該水平上方維持一段時間，而非短暫觸及）。
一旦確認升破（confirmed break，即有效突破，通常配合收市企穩或成交/波幅配合）該水平，焦點或轉向4.52%，其後是約4.56%的較大阻力。
下行方面，4.44%是首個支持位；若跌穿，或下試4.40%心理關口。
偏好與偏淡情景
| 情景 | 觸發條件 | 潛在市場反應 |
| 孳息率回升 | 升穿4.48% | US10Y或再測試4.50% |
| 孳息率突破 | 升破4.50% | 焦點或轉向4.52%至4.56% |
| 區間整固 | 維持在4.44%至4.50% | 市場或等待聯儲局更清晰訊號 |
| 孳息率下行 | 跌穿4.44% | US10Y或回落至4.40% |
| 跌勢延伸 | 跌穿4.40% | 或進一步下試4.36% |
孳息率回升的情景，取決於US10Y先升穿4.48%，再確認突破4.50%。這可能反映市場重新押注政策更收緊，或通脹較為頑固（persistent inflation，即通脹回落慢、黏性高）。
更強升勢則需要升破4.52%。若能突破，或上試約4.56%的較大阻力。
中性情景是4.44%至4.50%之間整固。區間上落（range-bound，即在固定範圍內波動）或反映交易員等待FOMC會議紀要，以及即將進行的美國國庫券拍賣（Treasury auctions，即政府發行新債、投資者競投）再作方向性部署。
孳息率下行情景在US10Y跌穿4.44%後更明確；確認跌破或令4.40%成為焦點。若4.40%亦失守，孳息率或回試近期波段低位約4.36%。
一般而言，孳息率下跌利好國庫券價格；孳息率上升則令價格受壓。
免責聲明
以上價位及情景只反映作者撰寫時的觀點，並非投資建議，亦不構成VT Markets的正式推薦。交易者應自行分析並審慎管理風險。
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由於美債價格與孳息率一般走勢相反，US10Y回落通常利好國庫券價格；孳息率上升則令價格受壓。
當就業報告、通脹數據及聯儲局決定令美債市場波動加劇（volatility，即價格上落幅度變大）時，債券差價合約可用作短線部署工具。
接下來留意什麼
焦點是聯儲局6月16至17日會議紀要，預定於7月8日（周三）公布。
交易員將留意：
- 是否有足夠支持再加息
- 對通脹持續偏高的憂慮程度
- 有否討論就業增長轉弱
- 哪些經濟條件可能改變政策取向
- 如何權衡通脹與就業的風險
紀要措辭可能左右US10Y繼續受制於4.50%下方，或再度延續早前升勢。
另外，美國國庫券拍賣將再測試投資者需求。10年期及30年期國債的投標情況，可反映買家是否願意在現時孳息率水平承接較長年期政府債務（longer-dated debt，即到期時間更長的債券）。
拍賣需求強或有助限制US10Y上升；投標偏弱則可能令孳息率受推升。
除紀要及拍賣外，亦需留意通脹數據、每周首次申領失業救濟人數（weekly jobless claims，即申領失業救濟的新申請數據），以及聯儲局官員言論。
短期而言，4.44%至4.50%仍是主要波幅區間。若確認升破4.50%，或上望4.52%及4.56%；若跌穿4.44%，則或下試4.40%。
常見問題
為何美國10年期國庫券孳息率下跌？
US10Y下跌，主要因6月非農新增職位放慢至5.7萬，加上前兩個月數據被下修，令市場降低聯儲局短期內需要再收緊政策的預期。
孳息率下跌時，國庫券價格會怎樣？
美債價格與孳息率一般走勢相反。當投資者需求上升，國庫券價格上升、孳息率下跌；當市場拋售國庫券，價格下跌、孳息率上升。
美國10年期是「債券」還是「票據」？
按美國財政部分類，原始到期年期介乎2年至10年的屬「國庫票據」（Treasury notes）。因此10年期基準品種技術上屬票據，但市場討論時常把它歸入更廣義的債市（bond market，即債券市場）範疇。
為何FOMC會議紀要對US10Y重要？
會議紀要較政策聲明提供更多細節，可透露決策者如何看通脹、就業，以及是否需要調整利率。
US10Y主要關注水平有哪些？
支持位：4.44%，其後是4.40%及4.36%。阻力位：4.48%，其後是4.50%、4.52%及4.56%。
什麼因素可能推動US10Y升穿4.50%？
若經濟數據轉強、通脹持續偏高，或聯儲局釋出更偏收緊的訊號（restrictive communication，即暗示利率可能更高或維持更久），市場對政策利率上行的預期或升溫，推動US10Y升破阻力區。
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