南韓6月出口動能料維持強勁，按年增長預期介乎50%至60%；月內首20日初步數據顯示出口按年升60.4%。貿易收支預計改善，盈餘或由此前的270億美元擴闊至300億美元以上；在AI相關半導體需求帶動及記憶體晶片價格上升支持下，海外出貨增強，有助抵銷能源進口成本上升的影響。
通脹亦料轉強。整體CPI預計由上月按年升3.1%回升至3.4%，連續第二個月高於3%門檻；核心CPI亦預計上行。在此背景下，市場對政策路徑的憧憬為：南韓央行（BOK）於第四季前加息兩次、每次25個基點。
貨幣政策展望及外匯策略
鑑於出口及通脹數據強勁，我們認為南韓央行將加息的訊號清晰。通脹料升至3.4%，為央行採取行動提供充分理據，年底前或加息兩次。緊縮環境亦為外匯及利率市場帶來具體部署機會。
我們認為韓圜兌美元具備走強條件。隨着BOK加息，利差擴闊將吸引外資流入，推動匯價自近期約1350水平上移。我們在2021至2022年的加息周期亦見到類似模式，支持透過外匯期貨或認購期權（call options）做多韓圜。
利率方面，較大機會是孳息率續升。南韓3年期國債孳息率本月已升至3.5%，我們預期隨加息預期被進一步反映，孳息率仍有上行空間。這令沽出韓國國債期貨（KTB futures）成為較具吸引力的策略，以把握債價下跌帶來的潛在收益。
股市影響與板塊機遇
股市方面則較為複雜，需要更針對性的部署。加息對整體大市或構成壓力，但AI帶動的半導體景氣屬於強勁利好，利好特定科技企業。受出口強勢支持，KOSPI 200已反彈並升穿2900點。
因此，我們建議聚焦科技板塊與大市之間的分化。我們認為可買入主要半導體股份或相關ETF的認購期權，以捕捉出口動能。同時，買入KOSPI 200指數的認沽期權（put options）可作為對沖工具，以防範融資成本上升對大市造成的廣泛影響。
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