美元兌日圓（USD/JPY）未能延續周四自158.00（被形容為一個半星期低位）反彈的走勢，周五再度遭遇新一輪沽壓。該貨幣對於歐洲時段上半段徘徊於158.60附近，維持溫和偏軟，並有望錄得三周以來首次周線下跌。
日圓在日本通脹數據公布後僅獲有限支持。日本7月核心CPI（扣除新鮮食品）按年升1.8%，較前值1.6%加快，為1月以來最快；另一項扣除新鮮食品及燃料的指標按年升1.9%，較6月的1.7%上升，強化日本央行對通脹的關注，並在美元轉弱的背景下共同拖累美元兌日圓。美元指數維持在5月14日以來最低水平附近，市場對聯儲局「即時」行動的預期降溫，惟利率期貨定價仍顯示年底前再加息的機會約為68%；7月28至29日FOMC會議紀要指出，若通脹未見進一步進展，短期內仍傾向加息。市場亦繼續聚焦美日息差擴闊、日本財政路徑憂慮、即將公布的美國PMI初值，以及中東局勢發展。
衍生品交易策略與敏感度
我們認為，儘管美元兌日圓近期回落至158.00附近，衍生品交易者不宜急於建立進取的短倉。雖然匯價面臨下行壓力，但歷史走勢顯示，美元兌日圓對央行政策突變高度敏感，猶如2024年初日本央行結束負利率政策後市場出現的劇烈波動。現階段應等待有效跌破155.20關鍵支持位後，才考慮確立較長線的偏淡觀點。
隨著日本通脹回升，應密切留意跨式（straddle）等期權策略，以把握預期波幅。日本核心CPI回升至1.8%，而扣除食品及能源的基礎通脹升至1.9%，令市場對日本央行在現行0.25%政策利率水平上再度加息的壓力上升。內部通脹升溫有利日圓吸引力提升，但仍需觀察未來數周10年期日本國債（JGB）孳息率能否升穿1.0%關口，以確認動能。
風險管理與市場催化劑
同時，我們建議透過短期外匯期權對沖美元突然反彈的風險。儘管美元指數徘徊於數月低位附近，但由於通脹風險仍具黏性，市場仍為今年底前聯儲局再度加息定價約68%的機率。由於聯儲局政策利率與日本利率之差仍處歷史偏闊水平，若即將公布的美國經濟數據釋出偏鷹訊號，匯價或迅速觸發急劇反轉。
此外，亦須留意外部催化劑，包括美國PMI初值及持續的中東緊張局勢，均可能引發避險資金快速流動。對衍生品交易者而言，若持有做空日圓（即做多美元兌日圓）相關倉位，採用更嚴格的止蝕將是管理風險的關鍵，因市場環境高度難料。在下一輪央行會議提供更清晰方向前，宜保持靈活，偏重短期區間操作策略。
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