挪威央行（Norges Bank）於6月將政策利率維持在4.25%，同時把利率路徑上調，並暗示再次加息的機率上升。該行最新年終利率預測現時略高於4.5%，相比此前4.25%至4.50%的區間，反映政策制定者仍然認為通脹風險偏向上行。
7月通脹數據表現不一，但整體及核心通脹仍高於2%目標，且難以確認出現清晰的通脹回落（disinflation）趨勢。在此背景下，市場預期下次議息將維持利率不變；若有進一步收緊，可能延後至9月、待更新預測後再作決定，即使央行仍會維持審慎而偏鷹的訊息取向。
政策前景與通脹風險
挪威央行下一次貨幣政策會議定於明日（2026年8月13日），我們預期央行將把政策利率維持在4.25%不變。儘管挪威近期核心通脹率回落至3.4%，但仍遠高於官方2.0%目標，令政策制定者保持高度警惕。通脹黏性偏高意味央行明日很可能釋出更偏鷹的訊號，為9月最後一次加息至4.5%保留充足空間。
市場策略：衍生工具、外匯與息差
對利率衍生工具交易員而言，我們建議就「偏鷹派按兵不動」作持倉部署，可透過遠期利率協議（FRA）。由於市場目前對明日加息的定價機率偏低，買入9月FRA合約在市場調整至符合挪威央行警惕式指引之際，具備較佳風險回報比。一旦央行明確釋出9月加息訊號，短端利率可望迅速上行。
在外匯期權市場，我們建議運用EUR/NOK認沽期權（put options）以受惠於挪威克朗（Krone）潛在反彈。歷史數據顯示，當挪威央行維持「高利率維持更長時間（higher for longer）」立場、而其他央行開始減息時，克朗往往走強，類似其在2023年末偏鷹派暫停加息期間兌歐元上升約3%。買入相關認沽期權有助在捕捉克朗上行動能的同時，對沖突發市況波動風險。
同時，我們建議留意挪威政府債券與德國國債（Bund）之間的孳息差，目前處於約150個基點的偏闊水平。此具支持力的息差有望在未來數周吸引套息交易（carry trade）資金回流至挪威克朗。透過建立可利用息差擴闊的衍生品掉期（swap）交易，有望在克朗走勢趨於穩定之際，捕捉相對穩定的回報。
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