道瓊斯工業平均指數在其紀錄高位下方連續三個交易日窄幅盤整後，一度突破54,200點，其後回吐全部升幅，收市略低於54,000點，全日幾乎持平，惟日內波幅接近370點。53,800點支持位已連續三個交易日受考驗並守住。市況情緒轉弱，因市場對霍爾木茲海峽重開的憧憬降溫；伊朗官員表示，與阿曼就新航運路線達成的協議並不會重開該水道，通行取決於美方行為及更廣泛要求，包括制裁、海軍條件、美軍撤出、戰損賠償及解凍資產等。原油上升約1%，企穩於83.00美元以上，而國際基準油價維持於88.00美元之上；利率市場反應更為劇烈，10年期美國國債孳息率回升至4.72%以上，較上周五早段曾接近4.61%。

美國數據方面，NFIB小型企業樂觀指數於7月上升2.4點至99.8，高於其52年平均水平，並創2025年8月以來最高；淨值20%的企業主計劃增聘人手，為2022年10月以來最強。相反，ADP四周平均增速由11K放緩至8.25K；7月非農就業人數減少23K，遜於市場共識80K，同時勞動參與率跌至61.5%，為1976年以來（疫情期間除外）最低；6月失業率在約72萬人退出勞動力後回落至4.2%。本周焦點包括：周三公布7月CPI（按月0.1%，對比6月下跌0.4%；按年3.4%，由3.5%回落；核心按月0.2%，由0.0%回升；核心按年2.5%，由2.6%回落）及18:00 GMT的財政預算結算（預期赤字3460億美元，對比1200億美元）；周四公布PPI（按月0.2%，對比前值下跌0.3%；按年4.9%，由5.5%回落；核心按月0.3%；核心按年4.2%，由4.7%回落）及首次申領失業救濟人數（202K，對比199K）；周五公布零售銷售（按月0.1%，對比0.2%）、密歇根大學消費者情緒（54.5，對比55.2）及通脹預期（1年期4.2%、5年期3.3%）。技術走勢方面，阻力位見54,200點，其後為54,500點及接近54,750點的歷史高位；若跌破53,800點，下一目標為53,500點，50日指數移動平均線（EMA）約在52,200點附近。

能源市場壓力與交易策略

在霍爾木茲海峽仍然嚴密封閉的情況下，未來數周能源衍生品料持續面對上行壓力。歷史顯示，全球每日約20%的石油液體消耗需經過此關鍵樽頸，意味若封鎖持續，布蘭特原油將有力守於88美元以上。我們建議衍生品交易員買入原油近月看漲期權（call）或能源主題股票，以捕捉地緣政治升溫帶來的上行空間。

道指目前陷入拉鋸，未能站穩54,200點之上，同時力守53,800點支持。由於指數已連續三個交易日成功測試並守住該底部，我們可維持策略性偏好，但必須嚴格界定風險。若日線收市跌破53,800點，須迅速轉向，買入看跌期權（put）以捕捉快速下行至53,500點的走勢。

債市對能源威脅的定價速度明顯快於股市，推動10年期美債孳息率回升至4.72%。過往周期顯示，油價衝擊往往迫使央行延後減息，甚至進一步加息。我們可透過沽空國債期貨，或買入長存續期債券ETF的看跌期權，部署利率上行。

就業與通脹數據：波動與期權策略

目前小企業增聘意向與實際就業落差顯著：非農就業減少23,000人，而參與率僅61.5%。歷史經驗顯示，勞動力收縮會令工資被「人為」推高，令貨幣寬鬆之路更為複雜。衍生品交易員可採用市場中性期權策略（例如鐵兀鷹 iron condor），以從因不明朗而導致的區間震盪中獲利。

本周即將公布的CPI與PPI將成為主要波動催化劑，但需留意數據未必已反映近期油價升破83美元的影響。若通脹數據偏軟引發短暫反彈，當能源成本逐步傳導至9月數據後，該升勢或難以持續。我們建議在主要指數期權上採用長跨式（long straddle），在不承擔單一方向風險下，把握預期波幅擴大的價格波動。

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