7月市場回顧

7月全球金融市場波動加劇，美國與伊朗地緣政治緊張再起，市場焦點重回能源供應安全、通脹（物價持續上升）風險及央行政策。市場憂慮供應受阻，油價急升；股市因獲利回吐（投資者先行賣出鎖定利潤）及估值（價格相對盈利/資產是否偏貴）偏高而受壓，科技股尤甚。

同時，通脹數據略為回落，為政策制定者帶來喘息；但能源價格上升，令通脹前景再添變數。美國聯邦儲備局（聯儲局／Fed）維持審慎取態，主席Kevin Warsh強調「數據主導」（視乎最新經濟數據而決定）策略，市場繼續評估利率走向。

主要主題包括：

• 地緣政治升溫，能源供應憂慮再現。
  美伊互相空襲再起，加上曼德海峽（Bab el-Mandab，重要航道樽頸位）附近遇襲，市場擔心全球航運路線與能源供應安全。油價成為最波動資產之一；長遠影響仍視乎供應中斷會否擴大。
  
• 聯儲局保持耐性，市場仍盯緊通脹風險。
  通脹數據有改善跡象，但油價上升或令通脹回落放慢。聯儲局維持審慎，Warsh指政策決定仍以最新經濟數據為依歸，而非預測。
  
• AI投資仍是長線增長主題，但短期受壓。 科技股調整（價格回落修正），投資者獲利回吐並重新評估估值。不過，AI基建（支撐AI運算的硬件與設施）、半導體（晶片）、數據中心持續投資，支持行業長線增長。

整體而言，7月反映市場在多股力量之間拉鋸。地緣政治風險及能源價格上升，帶動商品（如原油、金屬）及避險（資金流向較穩定資產）需求；美國經濟數據仍穩健，加上聯儲局取態審慎，令對利率敏感資產（利率升跌會明顯影響價格的資產）受壓。短期雖波動，但AI投資與數碼基建等結構性主題仍獲關注。

美元受利率與風險情緒支持

7月外匯市場走勢較均衡，美元同時受地緣政治不明朗、通脹憂慮及對聯儲局未來政策預期等因素拉扯。

美伊緊張升溫及主要航道風險上升，推高避險貨幣需求。同時，油價上升令市場擔心通脹更難回落，減低對聯儲局大幅減息的預期。

不過，通脹數據低於預期帶來一定紓緩；美國經濟仍強，支撐美元信心。就業市場、消費與投資表現穩健，令市場相信聯儲局會維持「數據主導」取態。

美元兌日圓（USDJPY）是7月較強主題之一。美國與日本息差持續擴大，支持套息交易需求；美國債息（孳息率）較高，而日本央行（BoJ）仍偏寬鬆（維持較低利率、提供較多資金），利好美元。

美元兌日圓走勢或繼續受聯儲局政策預期、日本央行訊號及全球風險情緒變化影響。

黃金在避險需求與美元壓力之間拉鋸

黃金7月在技術性調整區間內上落，投資者在地緣政治不明朗與「利率或維持較高水平更長時間」的預期間取捨。

美伊衝突再起帶動防守型資產（風險較低、在動盪時較受追捧的資產）需求；全球能源供應憂慮亦為金價提供支持。不過，美元偏強及市場預期若通脹壓力持續，聯儲局或維持緊縮政策（透過較高利率壓抑需求以降通脹），限制金價升幅。

與以往避險式急升不同，今次金價升勢較克制，因投資者同時考慮地緣風險、較高債息與美元走強。

白銀同樣受避險需求支持，亦因其工業用途（用於電子、太陽能等製造）而獲額外支撐。

另外，銅表現強勁，市場對AI基建、電氣化及數據中心投資更樂觀，改善長線需求預期。

黃金下一步或取決於通脹走勢、對聯儲局政策的預期，以及能源價格上升會否推高更廣泛物價。

供應憂慮再起，油價抽升

原油是7月最波動市場之一，中東衝突再起，供應風險重回焦點。

美伊互相空襲重啟，加上戰略要地曼德海峽附近遇襲，市場擔心主要航運路線受阻。曼德海峽與霍爾木茲海峽同受壓的可能性，令油價全月大幅波動。

即使全球原油庫存（存量）大致穩定，運輸受阻風險已足以令波動維持高企。能源價格上升亦令通脹前景更複雜。雖然多個主要經濟體近期通脹數據有改善，但油價若持續偏強，或拖慢通脹回落，令央行更難決策。

市場將繼續緊盯地緣政治消息，因原油對供應風險與區內緊張消息非常敏感。

AI樂觀情緒降溫，科技股出現調整

7月全球股市受壓，投資者重新評估科技股估值，並於升浪後獲利回吐。

納斯達克一度進入技術性調整區（較近期高位回落逾10%），跌幅超過10%；高估值、油價上升及地緣政治不明朗拖累情緒。

儘管回調，長線AI投資主題仍未改變。微軟業績受雲端業務（雲端運算服務）增長及AI基建開支支持；Meta則因投資者質疑其AI投資規模而受壓。

半導體股（晶片股）表現分化，部分公司受需求轉弱憂慮及獲利回吐影響；但AI帶來的長線機會仍在。

市場焦點在於：AI相關盈利增長能否持續，並支持現時偏高估值，特別是在雲端運算、半導體與數據中心基建範疇。

機構需求支持下，加密資產反彈

加密資產（Crypto，以區塊鏈技術發行及交易的數碼資產）7月回升，比特幣及整體數碼資產市場受機構投資者（如基金、資產管理公司）重新入場帶動。

比特幣及以太幣的交易所買賣產品（ETP，於交易所買賣、追蹤資產價格的產品）錄得強勁資金流入，反映機構需求仍在；多地監管更清晰亦提升市場信心。

通脹降溫亦改善風險偏好（投資者更願意承擔風險），利好科技及高增長資產。

比特幣仍是板塊主導；以太幣及部分山寨幣（altcoins，非比特幣的其他加密貨幣）跑贏，反映資金尋找更多機會。不過，市場仍可能因地緣政治、貨幣政策預期與監管進展而保持波動。

8月初步訊號

8月一向交投較淡，因暑假交易令市場參與度下降（流動性較低，即較難以理想價格成交）。不過，地緣政治、通脹數據及企業業績仍可引發明顯波動。

• 宏觀數據與聯儲局政策
  投資者將繼續觀察通脹、就業及經濟增長數據，評估能源價格上升會否推高整體通脹前景。若經濟仍強或通脹再升，或支持美元及美國國債孳息率；若數據偏弱，則可能增加市場對聯儲局轉向偏寬鬆（加快減息或減少收緊）的預期。
  
• 地緣政治風險與能源市場
  中東衝突仍是影響商品及市場情緒的關鍵風險。若涉及伊朗、以色列或主要航運路線的局勢進一步升級，油價波動或加劇，並影響通脹預期。
  
• AI增長與業績前景
  科技企業業績仍是焦點，投資者會評估AI相關開支能否繼續推動增長。雲端運算、半導體需求及數據中心投資將被密切關注，以判斷現時估值是否仍合理。