每月市場回顧：2026年5月回顧及6月展望

重點

• 納斯達克指數再創新高，人工智能（AI，即利用電腦模擬人類思考與學習的技術）相關企業業績帶動投資者繼續承擔風險。
• 美元轉強，美國數據表現穩健令市場降低對聯儲局短期減息的信心（減息：下調政策利率）。
• 金價5月初偏強，其後因美國債息（孳息率，即債券回報率）及美元上升而急挫。
• 油價維持大幅波動，美伊談判消息反覆改變「供應風險溢價」（因供應中斷風險而推高的價格部分）。
• 比特幣5月初升勢放緩，回落至調整（回吐）階段。

5月市場回顧

5月市場維持「風險偏好」氣氛（risk-on：資金偏向股票等高風險資產），但升勢集中度再度收窄。美股仍是最強板塊，納斯達克及標普500指數在AI、半導體、雲端基建（雲端運算的數據中心與網絡設施）及大型科技股盈利帶動下屢創新高。月底標普500及納指收市再刷新高，受AI憧憬及市場對美伊停火延長的期望支持。

宏觀環境（宏觀：整體經濟層面）則較複雜。美國數據偏強、通脹壓力持續，令市場重新評估聯儲局可多快減息，推升美元並在下半月拖累黃金、白銀及加密貨幣。月中通脹憂慮影響華爾街，因能源價格波動，投資者更留意整體通脹數據（headline inflation：包含能源與食品的通脹）。

地緣政治仍是焦點。國家主席習近平與美國前總統特朗普在北京會面，改善中美關係氣氛，但成果以穩定為主，未算突破。特朗普離京後發表正面言論但實質收穫有限；其後中方釋出初步減關稅訊號，並提到農產品市場准入（准入：允許外國產品進入本地市場）有進展。

油市是最明顯的地緣政治壓力點。美伊談判令油價雙向急升急跌，交易員對每一則進展或僵局消息即時反應。比特幣同樣反覆，5月初隨風險資產上升，其後因美元轉強及債息上升令金融環境收緊而回落（金融環境收緊：借貸成本上升、資金更難流入風險資產）。

美元轉強主導主要貨幣

5月外匯市場由美元再度轉強主導。

美國經濟數據保持韌性（韌性：仍能維持增長/不易轉弱），交易員重新估算聯儲局減息時間表。就業數據較強、消費開支穩健、通脹回落緩慢（sticky inflation：難以回落的通脹），令美國國債孳息率在部分時段企穩。對比其他央行更接近放寬政策（easing：減息或減少緊縮），美元因而更具吸引力。

美元兌加元（USDCAD）清楚反映這個轉變。4小時圖顯示5月走勢穩步上行，匯價守在移動平均線（移動平均線：一段時間的平均價格，用作看趨勢）之上，並多次創出更高高位。加元受壓，因美元整體升勢蓋過能源價格波動帶來的支持。

圖1：美元兌加元4小時圖，顯示5月美元持續強於加元

只要匯價仍在移動平均線之上，走勢仍偏向上行。若回調至趨勢支持位（支持位：價格較易止跌的位置），將測試美元強勢能否延續至6月。

留意美國數據會否繼續好過預期。若是，即使股市氣氛偏好風險，美元仍可能偏強。若跌穿該趨勢線，或反映美元動能轉弱（動能：上升/下跌的力度）。

歐元亦受壓，因市場仍預期歐洲央行比聯儲局更早放寬政策。日圓偏弱，日本央行即使面對匯率波動仍保持審慎。英鎊部分時間較有韌性，受英國數據較佳支持，但美元整體強勢限制升幅。

熱門貴金屬走勢展望

黃金及白銀在5月初偏強，但升勢其後回落。

金價初段受通脹放緩信號、地緣政治不確定性，以及市場仍預期今年稍後有機會減息所支持。白銀亦受惠其工業屬性（用於製造業）及AI相關需求。不過，這股強勢未能持續。

到5月下半月，美國數據偏強、國債孳息率上升及美元轉強主導市場。黃金在4小時圖向下跌穿並明顯低於移動平均線，月底回落至接近4,386美元水平。反映市場未能守住早前升幅，動能明顯轉弱。

白銀較黃金更波動，因同時受工業需求預期影響。儘管如此，兩者仍受長線因素支持，例如各國央行分散儲備（分散：減少只持有單一貨幣資產）、地緣政治不確定性，以及全球利率最終下行的看法。

圖2：黃金4小時圖，顯示5月初偏強，月底轉弱

金價由橫行整固（consolidation：窄幅上落）轉為受下行壓力。若回升並重返移動平均線之上，可緩和偏淡氣氛；若未能收復，沽盤（賣方力量）仍佔上風。

留意金價在5月底跌穿後能否企穩。若美元維持強勢，反彈或較難企得住。

油價仍受衝突因素影響

原油在5月全月維持大幅波動，並由新聞主導走勢（headline-driven：對消息特別敏感）。

油價仍在衝突爆發以來的較大區間內上落。日線圖顯示價格多次在區間上沿與下沿受阻，未見明確方向突破。反映市場在兩股力量之間拉鋸：一是供應中斷風險，二是外交協議或令伊朗出口增加的可能。

美伊談判仍是最大催化劑（催化劑：令價格短期急變的事件）。5月下旬，市場憧憬停火延長及霍爾木茲海峽航運限制有望放寬（霍爾木茲海峽：中東重要原油運輸通道），油價一周內曾跌逾8%。布蘭特期油亦由前一周高位約109.47美元回落至低見87.11美元，其後回穩。

風險未消退。美國於5月28日對伊朗與軍方相關的石油貿易加碼制裁，針對與伊朗原油及石油產品出口相關的船隻與實體。反映外交與施壓同步推進，令市場更易出現急速反轉。

圖3：原油日線圖，顯示價格仍處於衝突期間的大區間內

油價仍屬區間上落（rangebound：在一定範圍內走動），即使消息面令波幅很大。若跌穿區間，或反映外交進展令風險溢價下降；若向上突破，則可能代表供應憂慮再升溫。

留意談判會否落實為正式協議。在此之前，原油或仍是6月最「跟消息走」的市場之一。

指數反映企業業績勝預期

5月股票仍是主要資產類別中表現最強的一環。

納斯達克再次領先，受AI憧憬、半導體需求，以及大型科技企業強勁業績支持。4小時圖顯示指數突破4月底支持區後急升，升至歷史新高，月底因投資氣氛（市場情緒）影響股價而出現輕微回吐。

AMD在預測季度收入高於市場預期後急升近19%，主要受數據中心晶片需求強勁帶動，推高晶片股及其他AI概念股。其後標普500及納指於月底再創收市新高，亦受AI樂觀情緒及中東外交進展消息支持。

科技股以外的升勢較不一致。商品相關板塊因油價波動而更反覆，歐洲及亞洲股市大致跟隨華爾街上升，但升幅較小。美股領先仍然明顯，但愈來愈倚重大型科技股（mega-cap：市值極大的公司）。

圖4：納斯達克4小時圖，顯示5月再創歷史新高

只要指數仍守在上升中的移動平均線及早前突破區（breakout zones：向上突破後的關鍵價位區域）之上，整體升勢仍未破壞。若出現更深回調，將考驗買方在5月急升後是否仍有信心。

留意AI相關業績動能能否延續。若業績續強，納指或仍是6月的主導交易主題；若回調加深，將測試AI帶動的需求是否仍足以守住升勢。

加密貨幣回吐

比特幣5月走勢反覆。

月初在風險偏好回升及機構資金（institutional interest：來自基金、公司等大型投資者的資金）支持下，升勢較強；但下半月隨美元反彈、債息上升，以及交易員在早段升浪後獲利（take profit：賣出鎖定利潤），比特幣轉弱。

日線圖顯示比特幣仍高於2月及3月低位，但近期K線（candles：用開高低收顯示價格走勢的圖表）指向明顯調整階段。價格跌穿移動平均線，並測試近期反彈結構的下沿。這未足以確認中長期轉為熊市（bearish trend：持續下跌趨勢），但反映動能已減弱。

宏觀因素仍關鍵。5月較早時，加密貨幣交易動能轉弱，因金融環境收緊（借貸成本上升、資金更審慎）及宏觀不明朗拖累風險偏好，當中包括《CLARITY法案》（CLARITY Act：美國針對加密市場監管與法律清晰度的法案）。到5月下旬，美國數據偏強令市場降低短期減息預期，相關壓力再度出現。

圖5：比特幣日線圖，顯示5月下旬轉弱，但仍處較大範圍整固之內

比特幣仍處調整階段。若回升並重返移動平均線之上，走勢可望改善；若再下跌，市場或重新關注整固區底部（floor：較易止跌的區域）。

留意比特幣能否盡快重拾動能。若美元偏強、債息維持高位，加密貨幣或繼續跑輸股票。

2026年6月初需留意的早期訊號

6月開局，市場仍在強勁的股市動能與更審慎的宏觀環境之間拉鋸。

1. 聯儲局。美國數據偏強及通脹回落緩慢，令減息預期變得不確定。若未來通脹、就業及消費數據仍然強，市場或繼續預期利率「高位維持更久」（higher-for-longer：利率長時間維持較高水平）。這通常利好美元，但或拖累黃金、加密貨幣及對利率較敏感的股票板塊（rate-sensitive：利率上升會較受影響的行業）。
2. 原油。美伊談判仍是油價關鍵。若確認停火延長、霍爾木茲海峽航運更暢順，油價或下行並減輕通脹壓力；若談判破裂或制裁再加碼，風險溢價或迅速回升。
3. 股市領導板塊。納指帶動大市上升，但能否延續取決於AI相關業績能否支持偏高估值（valuations：市場給予公司的價格水平）。健康回調未必破壞趨勢，但若大型科技股急跌，或拖累整體指數下行。
4. 中美關係。習特會改善市場氣氛，但後續行動更重要。貿易、科技准入、農業及供應鏈政策仍是焦點，一旦落實不足，樂觀情緒可迅速降溫。

6月較審慎的基準情景（forecast：預測）是市場更「揀股、揀板塊」。若企業盈利續強，美股可望保持支持；但美元偏強、油價波動及減息預期放慢，或令黃金、加密貨幣及部分非美市場繼續受壓。