由於2025年末累升後需要消化升幅，2月市場進入整固（即價格在一定區間上落，未有明顯升跌趨勢）。投資者一方面見企業業績仍具韌性，另一方面顧慮估值偏高（股價相對盈利偏貴）及政策風險。本文回顧外匯、黃金、原油、股票指數及加密貨幣，整理3月值得留意的主要技術區域（常見支持位／阻力位）與觸發因素（可能引發突破的消息）。
2月市場回顧
2月風險資產（如股票、加密貨幣等較受「風險情緒」影響的資產）整體暫停上升步伐。主要股指大多橫行，市場在業績仍穩與估值偏高之間拉鋸。12日市場曾短線急跌，集中出現在AI及科技持倉，反映獲利回吐（先行賣出鎖定利潤）及資金由過度擠迫板塊輪動離場（即太多人買同一類股份，稍有利淡便容易一起沽貨）。波動（價格上落幅度）只是小幅上升後回穩，更像是調倉而非基本面出現斷裂。
宏觀數據大致可控。通脹數據顯示通脹回落（disinflation，即通脹仍在升但升幅放慢）的進度放慢，令市場下調對「快速減息」的押注，並提高對聯儲局「利率在高位維持更久」（higher-for-longer）的預期。
美元輕微走弱，原因是息差（rate differentials，即不同國家利率／債息的差距）收窄，以及美國以外的風險情緒改善。金價在1月下旬回調後整固；油價則在區間內波動，受紀律性供應（主要產油方控制供應）與不平均需求訊號互相抵消影響。
主要貨幣
外匯大致維持既有區間，美元轉弱。息差收窄，市場對各央行政策分歧（policy divergence，即不同央行加息／減息方向不一致）的定價較2025年末降低，令美元全面走強的動力減弱。
美元兌日圓（USDJPY）較突出。日圓跑贏，因日本債息小幅上升，市場繼續押注日本央行逐步「政策正常化」（normalisation，即由超低息／大量買債等非常規寬鬆，慢慢回到較正常的政策水平）。實際收益率息差（real yield differentials，即扣除通脹後的債息差）改善，加上月中股市回調時避險需求（safe-haven，即資金流向較被視為安全的資產）上升，推高日圓。另一方面，歐元兌美元（EURUSD）受惠美元轉弱，但歐元區增長訊號偏弱限制升幅。日內波動主要由事件風險（event risk，即重要數據／央行消息引發短線波動）帶動，通脹公布及市場重估央行利率路徑最易造成急升急跌。
圖1：市場押注日本央行逐步正常化，USDJPY走勢轉強。
走勢顯示，推動因素主要是債息差，而不只是風險情緒。
留意USDJPY能否維持在最近反彈高位之下；一旦美國債息再度上行，該貨幣對或會迅速被推高。
主要貴金屬
黃金及白銀於2月整固，延續1月下旬急回後的盤整。回調主因包括獲利回吐、實際收益率回穩，以及市場重新定價短期減息預期（即不再押注很快減息）。
首輪下跌後沽壓轉弱。央行買金需求繼續為金價提供底部支持；與地緣政治風險相關的對沖需求（hedging，即用買入某資產分散風險）亦限制更深回撤。白銀相對跑輸黃金，符合其對工業需求更敏感（白銀同時是貴金屬亦是工業原料）。兩者在明確區間內上落，因債息與美元未形成單邊趨勢。
至3月前，通脹數據及市場對聯儲局利率路徑的定價變化仍是主要推動因素。
圖2：黃金在1月下旬回調後，於關鍵阻力區下方整固
2月走勢反映買方守住下跌（逢低買入），賣方則在反彈時主導（逢高沽出）。若有效升破阻力帶（即升穿並站穩），通常意味實際收益率回落；若再度受阻，金價大概率繼續在區間內整固。
原油
油價於2月在窄幅區間上落，日內波幅較之前月份更低。供應端保持紀律，抵消需求訊號不一帶來的影響，令油價欠缺明確方向催化劑（catalyst，即觸發趨勢的關鍵事件）。
美國產量增長維持平穩，未有打破供需平衡。需求方面，中國及歐洲數據好壞參半，限制上升動力；庫存大致貼近季節性正常水平。美元整固及債息橫行亦令商品資金流（commodity flows，即資金進出商品市場的力度）受限。在較少地緣政治衝擊下，風險溢價（risk premium，即市場因不確定性而要求的額外回報）回落，價格更受技術支持位與阻力位牽引。
圖3：供應受控但需求不均，油價維持區間波動
圖表顯示明確的技術「箱體」（即上落區間）。要突破通常需要催化劑，例如需求意外轉強／轉弱、庫存急升急跌，或地緣政治風險溢價重現。
股票指數
全球股市整固，期間出現數次短暫波動。英國富時100指數（FTSE 100）升至逾10,000點的歷史新高，主要受能源及金融板塊帶動。
美國方面，道瓊斯工業平均指數亦一度創新高並觸及50,000點關口，其後投資者減倉令指數小幅回吐。納斯達克指數回調較深，市場在AI及科技龍頭獲利回吐。不過整體仍屬調倉及獲利回吐，走勢仍在自2025年10月以來的大區間內。
2月市場主題是板塊輪動（rotation，即資金由一類資產轉去另一類）。價值股、工業股及小型股跑贏，因投資者偏好短期盈利更清晰、估值較便宜的板塊。
圖4：納指即使出現AI帶動的回調，仍維持區間波動
上方阻力帶仍限制反彈；下方支持位多次受考驗仍守住。若升破阻力，或代表大型股（mega-cap，即市值極大的藍籌科技股）重新領軍；若跌穿支持，則可能反映更深的減風險（de-risking，即降低股票等風險資產持倉）。留意2月的輪動是否延續，或資金會否回流大型科技股。
加密貨幣
加密貨幣2月轉弱，比特幣帶頭急跌，一度跌逾5%，跌穿關鍵技術支持位後回穩。資金費率（funding rates，即永續合約多空雙方定期互相支付的費用，用作令合約價格貼近現貨）回落，未平倉量（open interest，即期貨／永續合約仍未平倉的總合約量）下降，代表槓桿（leverage，即借錢放大倉位）減少，持倉結構更健康。
月底多個訊號符合早期築底（base-building，即價格在低位整固、慢慢建立支持）的特徵。交易所流入（exchange inflows，即代幣轉入交易所、準備出售的供應）維持有限；與ETF相關的資金流大致穩定；已實現波動率（realised volatility，即按過去實際價格變動計算的波幅）在月底收窄。大型參與者更偏向在回落時加倉，而非追價（chasing momentum，即因價格上升而追入）。
主題方面，現實世界資產代幣化（real-world asset tokenisation，即把債券、基金、房地產等傳統資產以區塊鏈代幣形式發行／記錄）透過試點發行及機構合作持續升溫。與AI相關的區塊鏈概念亦再度出現；但此類主題對整體流動性（liquidity，即市場資金充裕程度、買賣容易與否）仍相當敏感。
圖5：比特幣2月轉弱後，在阻力位下方整固
圖表呈現典型「重置」形態：槓桿下降、波幅收窄。若能收復阻力（升穿並站穩），上行機會增加；若再度受阻，市場或續處築底階段。後續重點在整體流動性、ETF資金流，以及定期代幣解鎖（token unlocks，即早期投資者／團隊鎖倉代幣到期可出售，可能增加供應）對價格的影響。
2026年3月初的觀察重點
2月整固後，市場正處於較清晰的技術邊界（支持／阻力）。下一段趨勢方向，取決於宏觀數據是否支持更寬鬆政策（較易減息），或強化「高利率維持更久」的說法。
通脹仍是關鍵變數。若通脹回落再有進展，將加強年中轉向寬鬆的可能，並利好風險資產。若通脹黏性偏高（sticky prints，即通脹數字不肯回落），市場或把減息預期推後，並推高實際收益率。
就業數據同樣重要。若見招聘放慢、工資增長降溫或勞動參與率上升（更多人出來工作），可減輕政策壓力；反之就業仍緊張，債息可能維持高位。
美元是跨資產溫度計（cross-asset barometer，即反映多類資產風險取向的指標）。美元續弱一般有利商品及新興市場；美元轉強則可能收緊金融環境（資金更貴、融資更難），拖累股票及加密貨幣。如美國增長繼續與歐洲、亞洲拉開，外匯波動或會上升。
持倉重整與央行溝通（即官員講話、議息聲明）將左右2月區間會否演變成趨勢，或延續整固。
關鍵水平及其含意
3月可先以2月區間邊界作決策點。若價格在成交參與增加（higher participation，即成交量／市場參與度上升）下突破並企穩，市場可能轉入趨勢市。若升破／跌穿後迅速回到區間，則均值回歸（mean reversion，即價格傾向回到區間中間）策略仍較有效。月初特別是重大數據前後，應重視確認（confirm，即企穩與否）多於速度。
常見問題
甚麼是每月市場回顧及展望？
每月回顧總結上月推動市場的因素，並整理未來一個月可能影響價格的觸發點（如重要數據、政策訊號、關鍵支持／阻力位）。
為甚麼聯儲局減息預期會影響金價？
金價通常對實際收益率敏感。當市場押注政策利率下調，或實際收益率下跌，金價往往較有支持；當實際收益率上升，金價容易受壓。
為甚麼USDJPY會跟隨債息差？
USDJPY常反映投資者持有美元資產與日圓資產的相對回報。美國與日本債息變化會改變這種回報差距，從而推動匯價。
交易中的「整固」是甚麼意思？
整固是指價格在區間內波動，買賣雙方暫時達到平衡。當新消息改變市場預期時，區間往往會被突破。
為甚麼大型科技股的波動會影響大市指數？
大型科技股在指數中的比重高（index weight，即對指數升跌的影響更大），因此即使其他板塊相對穩定，該類股份的獲利回吐或重新加倉，也足以拉動整體指數表現。
