渣打目前預期菲律賓中央銀行（Bangko Sentral ng Pilipinas，BSP）將於8月27日會議維持政策利率不變，推翻早前預測加息25個基點的看法。該行仍認為貨幣政策取向將維持偏緊，儘管按兵不動，BSP措辭料續偏鷹派。
該行維持預測於2027年第二季及第三季各減息25個基點，前提為通脹於2027年第二季回落至4%以下。配合該路徑，渣打把2026年底政策利率預測由5%下調至4.75%，並把2027年底預測由4.5%下調至4.25%。宏觀方面，鑑於上半年活動轉弱，該行把2026年GDP增長預測由4.0%下調至3.5%；同時，受截至目前通脹讀數較溫和影響，將2026年CPI通脹預測由6.5%下調至5.9%。
對利率及衍生品策略的啟示
隨着市場預期BSP在8月27日會議維持政策利率不變，我們認為衍生品交易員應調整短線策略。由原先預期加息25個基點轉為按兵不動，意味本地利率今年大概率已見頂。近期數據亦支持暫停加息：菲律賓2026年7月通脹回落至4.2%，較今年較早時的水平為低。
我們建議交易員透過短年期利率掉期（IRS）部署收益率曲線趨平策略。由於BSP預計將先維持利率不變，並於2027年合共減息50個基點，現時鎖定收益率具備較佳入場條件。歷史上在BSP類似的暫停加息周期中，兩年期掉期利率往往會在實際政策轉向寬鬆前先行下移，令「收取浮息／支付固定」（receive-fixed）的倉位更具吸引力。
匯價前景與固收機會
外匯方面，隨着本地GDP增長預測下調至3.5%，我們預期菲律賓披索將面對輕微下行壓力。透過建立美元／披索（USD/PHP）遠期合約倉位或買入看漲期權，可作為對沖經濟動能放緩的較務實做法。雖然BSP或維持偏鷹言論以支撐匯價，但增長轉弱的現實將限制披索在未來數周的顯著升幅。
就固收衍生品組合而言，我們建議做多菲律賓政府債券期貨。本地10年期債息上季徘徊於約6.2%，隨着全年通脹預期下調至5.9%，收益率有望回落。債息下行將推高債價，為較早部署的交易員提供可觀資本利得。
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