美股對7月非農就業人數收縮幾乎無動於衷。道瓊斯工業平均指數升約65點或0.1%，在約54,000點附近交易；於格林尼治時間12:30公布後曾短暫觸及略高於54,100點，其後未再回到該高位。利率方面，期貨重新定價的是加息時點而非最終利率水平：9月16日議息會議顯示加息25個基點機會為44.1%，維持不變為55.9%，而一周前維持不變機會為59.2%；10月28日維持不變概率亦由88.0%跌至68.5%。至12月9日，市場對現行3.50%至3.75%區間的定價為0%，但12月前再加息一次的概率由31.3%回落至14.4%。
美國國債息差走斜，因短端債息下跌。兩年期國債收益率跌逾4個基點至4.204%，為7月17日以來最低；10年期回落至4.651%，30年期微升至5.208%，接近一周前所見的2007年以來高位。失業率由4.2%回落至4.1%，惟勞動參與率跌至61.4%，為逾五年低位；U6失業率維持7.9%。工資按年升3.2%，低於預期3.5%；前值下修至3.4%。6月非農就業增幅由57,000人下修至20,000人。該指數早前曾創接近54,750點的紀錄高位，並累升近1,500點、約3%，連續第二周上揚；油價在每桶約78美元附近，反映「霍爾木茲海峽重開」敘事，惟周二僅8艘船通過，遠低於戰前每日約100艘水平。9月16日前，市場焦點將落在CPI（整體按月0.1%、按年3.4%；核心按月0.2%、按年2.5%）、PPI（按月0.1%）、零售銷售及密歇根大學消費者信心（54，前值55.2），通脹預期為一年4.2%、五年3.3%；技術走勢方面，阻力位在54,100點以上，支持位在53,800點，50日指數移動平均線（EMA）約在52,000點，隨機相對強弱指數（Stoch RSI）約在50附近。
股市風險與波動率策略
未來數周宜保持審慎，因近期勞動市場收縮更像招聘凍結，而非大規模裁員潮。道瓊斯工業平均指數徘徊於54,000點附近，股市反應平淡，顯示投資者為地緣政治樂觀情緒所驅動，反而忽略結構性疲弱。參考過往類似「招聘凍結」時期數據，市場往往需要更長時間才能修復，因此在更清晰數據出現前，應避免建立進取的淨長倉部位。
期權市場方面，建議以道指53,800點關鍵支持位作為對沖短期波動的目標。若日線收市跌穿該水平，或觸發快速回吐至53,500點區域，並令近期偏牛突破形態失效。可在下周三公布消費物價指數（CPI）前，透過短期認沽期權（put）為現有股票風險敞口提供保護。
能源及固定收益衍生品機遇
同時可密切留意能源板塊。原油每桶約78美元的定價，正在反映一個航運數據尚未支持的地緣政治緩和情景。即使運輸通道談判仍在進行，霍爾木茲海峽每日通行船隻仍僅及戰前正常水平（每日100艘）的約8%。若航運瓶頸持續、供應憂慮重返市場，交易布蘭特或WTI原油認購期權（call）或具較佳風險回報。
固定收益衍生品方面，短中長端美債收益率差距擴闊帶來具吸引力的部署空間。我們預期息曲線前端將對即將公布的通脹預期高度敏感，目前一年期通脹預期為4.2%。衍生品交易者可考慮以兩年期與十年期收益率曲線的「陡峭化」（steepener）策略，捕捉市場因聯儲局政策路徑延後而作出的再定價。
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