美國7月勞動市場數據轉弱，非農就業人數繼前月增加8萬後，本月反而減少2.3萬，且早前月份數據亦被向下修訂。上述變動令三個月平均就業增幅降至2萬，同時住戶調查口徑的就業指標亦走弱。
與此同時，失業率輕微回落，但勞動參與率跌至數十年低位；此一組合顯示經濟周期性需求轉弱（即使部分因素或屬結構性）。數據變化令聯儲局「雙重使命」在通脹與就業之間的權衡更趨均衡；不過，基準預期仍為未來數月維持利率不變，而由於通脹仍然偏高，風險傾向於加息一方。
聯儲局展望變動下的市場部署策略
我們認為，衍生品交易員應為利率預期的突發轉向作準備：聯儲局面對勞動市場降溫與通脹黏性並存，利率路徑更易出現急劇重估。非農就業下滑，加上勞動參與率跌至數十年低位，迫使聯儲局的關注點重新回到就業使命。為把握此情景，我們建議在有擔保隔夜融資利率（SOFR）期貨上部署，以應對波動上升。
歷史上，當三個月平均新增非農就業顯著落後於預期，聯儲局往往會在兩個季度內轉向更偏寬鬆的立場。現時，美國國債2年期孳息率徘徊於約4.1%，10年期約4.2%，市場正大幅押注「長時間暫停」。我們建議使用利率期權對沖潛在的急速「轉鴿」，因固定收益市場尚未全面反映該風險。
波動與利率不確定性下的交易建議
我們偏好買入短期限SOFR看漲期權，以在未來數周勞動數據進一步惡化、孳息率下行時受惠。此外，交易員可採用孳息曲線陡峭化（steepener）策略，例如買入2年期國債期貨並沽出10年期國債期貨。此部署在通脹持續偏高時可限制下行風險，同時在失業率急升、市场加速押注減息的情景下捕捉上行空間。
同時須審慎面對通脹黏性風險，該因素仍令聯儲局偏向維持「更高利率更長時間」。為平衡此風險，交易員可在主要股票指數上運用鐵兀鷹（iron condor）策略；由於股指對貨幣政策擺動高度敏感，若聯儲局在就業轉弱下仍選擇按兵不動，該策略有助在區間市況中獲利。
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