巴西中央銀行（Banco Central do Brasil）在8月Copom會議上將Selic利率下調25個基點至14.0%，此舉符合預期並獲一致通過。是次決定令自3月以來的減息幅度擴大至累計100個基點；隨會聲明較以往簡短，並避免作出明確前瞻指引。取而代之，決策者表示，寬鬆周期的整體力度將取決於未來公布的數據。
市場預期今年稍後將再減息25個基點至13.75%，主要基於短期通脹走勢改善及經濟增長放緩。然而，其後進一步減息空間受限，原因包括：2026年第四季通脹或再度加速、中期通脹預期持續脫錨、財政風險未除，以及結構性利率水平仍高。2027年底Selic預測為11.50%，低於市場共識的12.0%；同時，鑑於10月大選臨近，風險被形容為偏向未來政策利率走勢更高的一端。
貨幣政策展望與市場策略
巴西央行昨日將Selic利率下調25個基點至14.0%，意味着市場需為一個高度受約束的減息周期作準備。由於是次行動已被市場充分反映，衍生品交易員應避免追逐短線減息押注。相反，我們建議聚焦2026年較後期的利率期貨（DI），其定價將很快反映在13.75%水平上維持較長時間暫停的情景。
巴西最新年中通脹率仍處於4.4%的偏高水平，令央行必須保持審慎。鑑於第四季消費物價或再度上升，進一步減息空間極為有限。我們建議在較長年期的利率掉期上建立付息方（payer）倉位，以對沖收益率上行風險。
匯率波動與大選風險
巴西雷亞爾兌美元現於約5.60水平徘徊，受制於財政疑慮及10月大選在即的壓力。歷史上，巴西大選年往往引發顯著匯率波動，雷亞爾在選前數月常見貶值幅度超過5%。我們建議衍生品交易員利用USD/BRL看漲期權，以對沖即將到來的政治波動風險。
巴西的結構性財政赤字持續令環球市場憂慮，並令通脹預期難以重新錨定。未來數周，我們建議以期權跨式（straddle）策略交易BRL，把握受新聞標題驅動的急劇價格波動。此方法可在不押注特定政治結果下，利用市場緊張情緒獲利。
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